20250710-东吴证券-广核转债_中国核电领域龙头_11页_546kb

广核转债分析总结

关键信息

广核转债（127110.SZ）于2025年7月9日开始申购，发行规模49亿元，用于广东陆丰核电站5、6号机组项目。评级为AAA/AAA，债底估值98.62元，到期收益率YTM 1.66%，债底保护较好。初始转股价3.67元/股，转换平价101.36元，平价溢价率-1.34%。转股期从2026年01月15日至2031年07月08日，总股本稀释率2.58%，条款中规中矩。

公司基本面

中国广核是由国资委控股的核电龙头企业，主要业务包括核电站建设和运营。截至2024年底，公司管理核电机组装机容量占全国43.48%。2019-2024年营收复合增速7.35%，净利润复合增速2.70%；2024年营收868.04亿元，净利润108.14亿元。销售毛利率稳定在33-35%，显著高于行业平均水平，公司财务费用和管理费用率逐步下降。

投资建议

预计转债上市首日价格区间126.83~140.94元，转股溢价率约32%。基于债底保护和评级吸引力，建议积极申购，预计网上中签率0.0140%。参照可比标的如青农转债和实证模型，支持投资观点。

风险提示

潜在风险包括正股波动风险、上市时机不确定带来的机会成本、违约风险及转股溢价率主动压缩风险。