20210329-华泰期货-PTA周报_聚酯负荷首周回落_PTA加工费超跌反弹_16页_1mb

聚酯负荷首周回落，PTA加工费超跌反弹总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月至4月期间聚酯产业链的主要变化，重点讨论了PTA与PX的加工费波动、检修计划对供需的影响、聚酯开工率的变化及终端需求的走势。报告指出，PTA加工费在检修集中背景下出现超跌反弹，而PX加工费则因检修增加和去库预期而持稳。聚酯负荷因终端需求疲软和库存压力而回落，整体市场呈现阶段性调整态势。

主要观点

1. PX检修增加，去库预期缓解

• 检修情况：3月23日沙特阿美134万吨PX装置故障停车20天以上，PX检修产能增加，对市场供应形成压制。
• 库存变化：2月去库幅度最大，3-4月进入累库阶段，PX加工费前期回调已包含累库预期，随着检修增加，PX加工费有望持稳。
• 开工率：截至3月26日，中国PX开工率79.5%（+3.6%），亚洲PX开工率79.6%（+2.2%），显示行业逐步恢复。

2. PTA检修集中，加工费反弹

• 检修计划：3-4月PTA检修集中，福建百宏250万吨、英力士110万吨等主流供应商计划检修，4月供应量预计为年度合约数量的80%及70%。
• 加工费走势：PTA加工费在聚酯降负背景下压缩至300元/吨附近，随后快速反弹，4月继续去库预期下，加工费倾向于见底反弹。
• 基差表现：PTA主港对05基差维持在-40至-50元/吨附近，显示市场对去库预期的支撑。

3. 聚酯负荷回落，库存压力上升

• 开工率变化：3月26日当周，聚酯开工率92.6%（-1.6%），首次见顶回落，表明行业面临调整压力。
• 库存情况：长丝库存天数继续快速回建，POY库存17天（+2.5），FDY库存24.3天（+3.1），DTY库存25.1天（+2.6）。
• 产销表现：聚酯产销仍偏弱，终端负荷高位但备货意愿不足，市场观望情绪浓厚。

4. 终端需求改善，但复苏缓慢

• 终端指标：1-2月聚酯下游终端指标同比改善，如服装出口增速达50%，服装零售增速达53.1%，软饮料产量增速达40.3%。
• 订单表现：终端订单分化，备货天数仍偏高，市场仍以消耗库存为主，补库意愿不足。
• 短纤压力：新疆棉事件影响短纤市场，涤短库存天数连续回升，产销低迷。

关键信息

• PTA加工费：3月压缩至300元/吨附近，随后反弹，4月检修继续增加，去库预期支撑加工费回升。
• PX加工费：前期回调已包含累库预期，随着检修增加，PX加工费有望持稳。
• 聚酯开工率：3月26日当周聚酯开工率92.8%（-1.4%），首周回落，显示行业面临调整。
• 库存变化：PTA库存持续去库，但聚酯库存压力上升，长丝库存天数快速回建。
• 终端需求：1-2月终端指标同比改善，但复苏速度偏慢，订单分化，市场仍以消耗库存为主。
• 风险提示：PTA检修计划兑现力度、汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。

策略建议

• 单边策略：谨慎看涨，关注PTA加工费反弹及去库预期。
• 跨期策略：观望，5-9月跨期价差维持在-80至-90元/吨区间，反映高库存压力。

平衡表展望

• PTA：4月检修集中，继续去库，加工费有望见底反弹。
• PX：4月小幅累库，5-6月仍有检修去库预期，加工费区间盘整。
• 聚酯：4月产量小幅下修，库存压力上升，终端需求改善但复苏缓慢。

投资咨询信息

• 机构：华泰期货研究院
• 研究员：潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁
• 联系方式：
  • 潘翔：0755-82767160 / panxiang@htfc.com
  • 陈莉：020-83901030 / cl@htfc.com
  • 梁宗泰：020-83901005 / liangzongtai@htfc.com
  • 康远宁：0755-23991175 / kangyanning@htfc.com
• 从业资格号：F3023104, F0233775, F3056198, F3049404
• 投资咨询号：Z0013188, Z0000421, Z0015616, Z0015842

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