PTA月报：PTA流通库存收紧，加工费坚挺-20220104-华泰期货-16页_870kb

PTA 流通库存收紧，加工费坚挺总结

核心内容

PTA（精对苯二甲酸）市场近期表现出流通库存收紧、加工费持续坚挺的特点。随着PTA工厂检修结束，开工率回升至高位，但提负速度仍偏慢，导致库存去化缓慢，加工费维持在较高水平。同时，PX（对二甲苯）加工费也出现底部反弹迹象，主要受汽油溢价支撑。聚酯市场方面，终端需求疲软，库存压力依然存在，但部分产品因促销而短期放量。

主要观点

1. PX提负仍慢

• 韩国装置负荷下调：韩国PX装置普遍降至70%-80%运行，检修推迟影响供应。
• 印度OMPL重启延迟：进一步限制了亚洲PX供应，加剧市场紧张。
• 恒力装置降负：恒力475万吨PX装置在12月23日负荷下调15%-20%，恢复时间未定。
• 浙石化PX提负缓慢：浙石化900万吨PX装置仍维持在65%-70%负荷，提负进度偏慢。
• 亚洲PX库存变化：1-2月亚洲PX库存微幅去库，加工费缺乏压缩动能。

2. PTA加工费持续坚挺

• 开工率恢复至短期高位：PTA开工率快速回升，市场供应相对稳定。
• 长约签订进度缓慢：恒力下年长约签订进度滞后，可能影响后续流通量。
• 贸易商流通收紧预期：若1月仍未签订，可能引发流通收紧，支撑加工费。
• 基差结构坚挺：PTA12月基差维持在-60元/吨左右，TA5-9价差走弱至-40元/吨。

3. 聚酯市场表现

• 周二促销放量：长丝产销放量至250%，短纤至205%，但周三回归至45%及64%。
• 聚酯开工率缓慢回升：12月聚酯开工率维持在84.6%附近，1-2月预计为84%及81.5%。
• 终端需求疲软：服装及衣着附件出口增速放缓，服装零售增速回落，软饮料产量增速微弱上升。
• 终端负荷偏低：江浙织机及加弹负荷仍处于同期偏低位，坯布库存逐步累积，终端对长丝再库存意愿低。

关键信息

1.2月库存变化

• 12月去库：PTA库存小幅去库，1-2月预计进入累库阶段。
• 库存结构：聚酯工厂对PTA无再库存意愿，库存处于阶段性低位。

2.加工费走势

• PTA加工费：维持在600-700元/吨区间，短期偏强。
• PX加工费：底部反弹，亚洲PX12月小幅累库，1-2月再度去库。
• 近远月价差：维持小幅contango，PX近远月价差稳定。

3.聚酯库存压力

• 长丝库存：POY、FDY、DTY库存天数偏高，压力仍在。
• 涤纶短纤库存：库存天数维持高位，市场需求疲软。
• 终端备货情况：原料备货周期偏长，终端对原料需求有限。

策略建议

• 谨慎偏多：PTA加工费短期仍偏强，PX加工费低位反弹。
• 跨期套利：观望为主，市场波动性仍存在。

风险提示

• 原油价格波动：可能对PTA及PX加工费产生影响。
• PTA工厂长约签订进度：影响市场流通量。
• 浙石化PX提负进度：影响PX供应及加工费走势。
• 聚酯工厂减产力度：影响PTA需求及库存变化。

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