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PTA供需两缩背景下仍是去库预期，加工费快速反弹总结

核心内容

在PTA（精对苯二甲酸）供需两缩的背景下，市场仍维持去库预期，且加工费出现快速反弹。本文主要分析了PTA及PX（对二甲苯）的价格走势、库存变化、供应情况以及终端需求表现，并提供了相关投资策略与风险提示。

主要观点

1. 价格走势与期现结构

• TA2205期货合约：本周收于6040元/吨，较上周上涨80元/吨。
• PTA现货价格：本周为6115元/吨，较上周上涨95元/吨。
• 基差：PTA现货-05基差为75元/吨，较上周上涨15元/吨。
• 加工费：PTA现货加工费为539元/吨，较上周上涨71元/吨；PX加工费为273美元/吨，较上周上涨4美元/吨。

2. PX供应情况

• PX开工率：本周中国PX开工率为68.8%（+3%），亚洲PX开工率为69.4%（+1.5%）。
• 检修情况：主要检修集中在3月底至4月，如浙石化、海南炼化、青岛丽东等，预计4月PX供应将有所减少。
• 库存预期：4月亚洲PX库存预计走平，无累库压力，加工费预期保持坚挺。

3. PTA供应情况

• PTA开工率：本周CCF的PTA开工率为74.6%（-2.1%），部分企业如亚东石化、四川能投、恒力、中泰等计划检修。
• 检修影响：4月PTA检修集中兑现，叠加长丝减产导致聚酯产量萎缩，预计PTA仍维持中等幅度去库预期。
• 库存水平：PTA总库存（含仓单及预报）仍不高，库存压力较小。

4. 终端需求表现

• 江浙织机负荷：37%（-23%），显著下降。
• 江浙加弹负荷：67%（-15%），同样出现下滑。
• 聚酯开工率：89.9%（-1.9%），预计4月中旬将回落至87%左右。
• 库存压力：POY库存天数31.1天（+4.3）、DTY库存天数36天（+4）、FDY库存天数30天（+3.8），长丝库存压力加大。
• 订单与备货：织造订单指数及下游备货天数下降，反映终端需求偏弱。

5. 聚酯相关产品表现

• 涤短工厂开工率：66.7%（-5%），权益库存天数小幅回落至12.6天（-0.2）。
• 涤纱厂原料库存天数：小幅回升至11天（+0.2）。
• 瓶片工厂开工率：86.4%（-3.5%），库存底部回升至11天偏上。
• 短纤开工率：66.7%（-5%），库存天数上升，存在亏损减产压力。

关键信息

投资策略

1. 谨慎看多：PX加工费回调空间有限，PTA仍有去库预期。
2. 跨期套利：建议多05空09。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 汽油溢价对PX的分流程度
• PTA工厂检修兑现情况
• 聚酯降负的兑现力度

数据来源

• 图表数据来源：华泰期货研究院、卓创资讯、忠朴资讯、郑州商品交易所等。

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