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PTA 流通库存收紧，加工费坚挺总结

核心内容

PTA市场近期呈现加工费坚挺、库存逐步去库的趋势，主要受PX装置检修及开工率变化影响。12月PTA库存小幅去库，加工费维持高位，而1月预计进入季节性累库周期。聚酯产业链整体表现疲软，终端需求增速放缓，库存压力仍然存在。

主要观点

1. PX提负仍慢，加工费支撑强劲

• 韩国PX装置多数降至8成运行，印度OMPL重启推迟，恒力475万吨PX装置在12月23日负荷下调15-20%，恢复时间待定。
• 浙石化900万吨PX装置仍在65%-70%负荷运行，提负缓慢。
• 亚洲PX1-2月仅小幅去库，PX加工费无明显压缩动能，维持低位反弹。

2. PTA加工费持续坚挺

• PTA开工率已恢复至短期高位，恒力下年长约签订进度缓慢，若1月未完成签订，可能引发流通量收紧，支撑加工费。
• 12月PTA检修集中，库存去库明显，但聚酯工厂对PTA再库存意愿不足，导致加工费维持高位。

3. 周二促销放量，周三回归常态

• 周二长丝产销放量至250%，短纤至205%，周三分别回落至45%和64%。
• PTA库存变化显示12月去库，1月进入季节性累库周期，需关注福海创检修兑现情况。

4. PX加工费见底反弹

• PX在检修及汽油溢价支撑下，12月亚洲PX仅小幅累库，1-2月再度进入去库周期，加工费见底反弹。
• PX近远月价差维持小幅contango，显示市场对远期预期偏强。

关键信息

1.2 中国PTA平衡表概览

风险提示

• 原油价格大幅波动
• PTA工厂长约签订进度
• 浙石化PX新装置提负进度
• 聚酯工厂减产力度

策略建议

1. 谨慎偏多：PTA加工费短期仍偏强，PX加工费低位反弹。
2. 跨期套利：建议观望。

终端表现

• 聚酯产量增速持续回落，1-11月累计增速为10.1%。
• 服装及衣着附件出口累计增速25.1%，服装零售增速16.4%，软饮料产量增速12.3%。
• 江浙织机及加弹负荷仍同期偏低，终端对长丝再库存意愿不足。
• 坯布库存逐步累积，终端需求疲软。

库存与需求

• PTA库存：12月去库20万吨，1月预计小幅累库。
• 长丝库存：POY、FDY、DTY库存天数仍偏高，显示库存压力。
• 聚酯库存：聚酯工厂TA库存维持低位，反映终端需求偏弱。

图表与数据来源

• 图1：PTA基差&跨期走势，基差坚挺在-60元/吨，TA05-9价差走弱至-40元/吨。
• 图2-3：PTA平衡表与库存指数，显示PTA库存阶段性低位。
• 图4-5：PTA产量与聚酯产量，显示产量增速放缓。
• 图6-8：PTA净进口与库存结构，反映进口依赖及库存变化。
• 图9-24：PX检修及开工率，显示亚洲PX装置负荷下降，加工费反弹。
• 图25-28：PX加工费与汽油溢价关系，支撑PX加工费底部反弹。
• 图29-49：终端负荷、库存及利润，显示终端需求疲软及库存压力。

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