20260531-国信期货-贵金属月报_贵金属承压调整_短期震荡反复长期价值犹存_19页_9mb

国信期货贵金属月报总结

核心内容

2026年5月，贵金属市场整体承压调整，呈现震荡反复的格局。宏观紧缩预期强化与地缘消息频繁扰动是主要影响因素。尽管月末美伊达成延长停火备忘录草案的消息带来短暂反弹，但整体反弹幅度有限，市场仍处于震荡寻底阶段。

主要观点

• 黄金：全月价格中枢下移，受宏观利率收紧压制，但央行购金与实物需求提供支撑，回调后低位买盘限制下行空间。
• 白银：表现高弹性，受地缘冲突、秘鲁能源危机及印度关税政策影响，价格波动剧烈，操作难度大。
• 铂金：相对抗跌，供需缺口及氢能需求支撑其价格，但整体表现弱于黄金。
• 钯金：走势最为脆弱，受汽车电动化趋势及宏观逆风压制，领跌贵金属板块，操作风险最高。

关键信息

• 5月行情回顾：

  • 黄金价格在960-1020元/克区间震荡，月初短暂冲高后受通胀数据冲击下跌，月末小幅反弹。
  • 白银价格在17000-21500元/千克区间波动，受秘鲁能源危机推动单日暴涨7%，随后因加息预期回落。
  • 铂金价格在450-490元/克区间震荡，受地缘冲突支撑。
  • 钯金价格在310-340元/克区间波动，受基本面疲弱影响，跌幅最大。

• 宏观分析：

  • 地缘政治：美伊博弈延续低烈度、长战线，油价高位运行推升通胀预期，影响美联储政策。
  • 美联储政策：4月CPI与PPI超预期，市场对降息预期逆转，加息预期升温，美元与美债收益率维持高位。
  • 非农数据：4月新增就业超预期，失业率稳定，但薪资增速放缓，劳动力市场“稳而不热”。
  • 制造业与服务业：制造业PMI维持扩张，但投入价格指数攀升，服务业PMI动能减弱，滞胀风险上升。

• 市场展望：

  • 6月贵金属市场仍将面临宏观压制与地缘扰动的交织，震荡格局大概率延续。
  • 黄金建议轻仓布局作为长期底仓，白银、铂金、钯金方向不明，建议多看少动。
  • 需等待地缘局势、油价走势及美联储6月议息会议的明确指引。

技术参考区间

• 黄金：COMEX参考区间4400-4950美元/盎司，沪金参考区间950-1030元/克。
• 白银：COMEX参考区间65-85美元/盎司，沪银参考区间17000-21000元/千克。
• 铂金：广铂参考区间430-550元/克。
• 钯金：广钯参考区间300-400元/克。

期货市场数据

• 黄金内外盘价差：5月约为400元，波动较大。
• 白银内外盘价差：5月约为15,000元，波动显著。
• 铂金内外盘价差：5月约为350元，波动较小。
• 钯金内外盘价差：5月约为250元，波动相对稳定。

金银比与金铂比

• 内盘金银比：5月在48-54之间波动，整体偏弱。
• 外盘金银比：5月在54-61之间波动，较前期有所下降。
• 外盘金铂比：5月约为2.3，维持相对稳定。
• 外盘铂钯比：5月约为1.5，上升趋势明显。

需求与供应

• 黄金需求：2026年一季度全球黄金需求达1,231吨，同比增长2%，投资需求增长显著。
• 黄金供应：供应量温和增长，金矿产量与回收金增长推动供应端。
• 白银需求：受地缘冲突与能源危机影响，需求波动较大。
• 白银供应：受秘鲁能源危机影响，供应端担忧加剧。

风险提示

• 操作建议：黄金可轻仓布局，白银、铂金、钯金建议观望。
• 风险控制：市场不确定性较高，需谨慎对待，关注地缘局势、油价走势及美联储政策动向。

附：分析师信息

• 分析师：顾冯达

• 从业资格号：F0262502

• 投资咨询号：Z0002252

• 电话：021-55007766-6618

• 邮箱：15068@guosen.com.cn

• 分析师助理：钱信池

• 从业资格号：F03143995

• 电话：021-55007766-305186

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独立性声明

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