20260531-招商期货-原油周度报告_海峡或重开_油价大幅下挫_10页_752kb

原油市场策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年5月31日原油市场的情况，重点围绕地缘政治、供需基本面、期货价格走势及交易策略展开。整体来看，油价因美伊即将达成60天的谅解备忘录及霍尔木兹海峡可能重启而大幅下跌，但需警惕局势不确定性。同时，国际原油库存及需求变化对油价走势也产生重要影响。

主要观点

1. 地缘政治影响

   • 美伊接近达成60天的谅解备忘录，可能在30天后重启霍尔木兹海峡。
   • 海峡封锁导致全球原油供应减量约1250万桶/天，海湾国家已预防性减产1120万桶/天。
   • 若海峡封锁持续，减产量可能增至1280万桶/天，油价中枢或将逐步抬高。

2. 需求端变化

   • 3月全球原油需求环比下滑200万桶/天，因亚洲化工需求和中东航煤需求走弱。
   • 若海峡持续封锁，Q2需求负反馈可能达到260至430万桶/天。
   • 海峡封锁时间越长，需求负反馈越明显，油价高点越高，重启后下跌幅度越小，下方支撑越强。

3. 交易策略

   • 建议以买入虚值期权的方式对冲现货价格大幅波动风险。
   • 地缘事件的不确定性较大，需保持谨慎。

4. 风险提示

   • 若局势恶化或海峡通行持续受阻，油价可能上涨。
   • 若谈判取得进展，油价或面临冲高回落风险。

关键信息汇总

一、近期交易热点

• 伊朗原油产量与出口量：

  • 2019/3/1：出口1,500千桶/天，产量2,700千桶/天。
  • 2021/1/1：出口200千桶/天，产量2,000千桶/天。
  • 2022/11/1：出口500千桶/天，产量2,500千桶/天。
  • 2024/9/1：出口1,800千桶/天，产量3,400千桶/天。
  • 2024/10/1：出口1,600千桶/天，产量3,300千桶/天。

• 俄罗斯原油出口量：

  • 2023/12/17：3,200千桶/天。
  • 2024/12/17：3,000千桶/天。
  • 2025/12/17：3,800千桶/天。

二、原油期货价格及持仓

• SC原油期货：

  • 本周价格下跌，SC贴水布伦特13美元/桶。
  • 本周SC仓单持平。
  • WTI投机多头净持仓环比减少1万张。

• 外盘油价走势：

  • 2025-06：布伦特70美元/桶，WTI65美元/桶，迪拜68美元/桶。
  • 2025-09：布伦特68美元/桶，WTI64美元/桶，迪拜67美元/桶。
  • 2025-12：布伦特65美元/桶，WTI62美元/桶，迪拜66美元/桶。
  • 2026-03：布伦特95美元/桶，WTI90美元/桶，迪拜150美元/桶。
  • 2026-06：布伦特110美元/桶，WTI105美元/桶，迪拜115美元/桶。

• WTI非商业持仓：

  • 2024年3月：净多头30万张，空头10万张。
  • 2025年3月：净多头35万张，空头15万张。
  • 2026年3月：净多头30万张，空头18万张。

三、基本面情况

(一) 欧佩克与俄罗斯供应

• 欧佩克12国产量：

  • 2026-04：沙特7340千桶/天，伊朗3050千桶/天，伊拉克1640千桶/天，委内瑞拉1190千桶/天，阿联酋2140千桶/天。
  • 2026-03：沙特7390千桶/天，伊朗3230千桶/天，伊拉克1630千桶/天，委内瑞拉1080千桶/天，阿联酋2160千桶/天。
  • 2026-02：沙特10430千桶/天，伊朗3410千桶/天，伊拉克4390千桶/天，委内瑞拉980千桶/天，阿联酋3600千桶/天。

• 俄罗斯原油产量：

  • 2023年1月：9.90百万桶/天。
  • 2024年2月：9.50百万桶/天。
  • 2025年3月：8.70百万桶/天。

(二) 美国基本面主要情况

• 美国原油产量：

  • 上周产量增加13万桶/天，2月产量环比增加39万桶/天。

• 美国原油及石油制品库存：

  • 上周总库存去库1738万桶，其中原油去库333万桶，馏分油去库211万桶，汽油去库258万桶。
  • 库欣交割库去库279万桶。

(三) 国际需求

• 中国原油进口量：

  • 4月环比下降280万桶/天，同比下降233万桶/天。

• 印度成品消费：

  • 4月消费519万桶/天，环比下降50万桶/天，同比下滑20万桶/天。

(四) 国际库存

• OECD原油及成品油库存：

  • 截至2026年1月，总油品库存同比累库4600万桶，高于五年均值2500万桶。
  • 原油库存同比累库1100万桶，但仍低于五年均值2700万桶。

• 新加坡成品油库存：

  • 上周去库112万桶/天，柴油、燃料油和汽油均去库。

• 欧洲ARA原油库存：

  • 上周去库14万桶，成品库存去库28万桶，处于历史同期最低值。

(五) 价差

• 上海原油期货远期曲线：

  • 本周价差走弱，因供应担忧缓解。

• WTI远期曲线：

  • 本周价差持续走低，从86.0美元/桶降至65.0美元/桶。

• Brent远期曲线：

  • 本周价差从92美元/桶降至70美元/桶。

• 亚洲裂解价差：

  • 本周汽油、柴油裂解价差回落，因炼厂开工率回升及霍尔木兹可能重启。

• 欧美裂解价差：

  • 本周汽柴油裂解价差回落，因供应紧张缓解。

• BW价差：

  • 本周价差收窄，因布伦特溢价回落。

总结

本报告指出，当前原油市场受地缘政治影响较大，美伊接近达成谅解备忘录及霍尔木兹海峡可能重启，导致油价大幅下跌。供应端因海峡封锁导致减产，需求端则因亚洲化工及中东航煤需求走弱出现负反馈。交易策略建议买入虚值期权对冲风险，同时需关注局势变化可能带来的油价波动。国际库存及价差走势表明，市场对供应的担忧正在缓解，但需求疲软仍对油价形成压力。