> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油市场策略报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年5月31日原油市场的情况，重点围绕地缘政治、供需基本面、期货价格走势及交易策略展开。整体来看，油价因美伊即将达成60天的谅解备忘录及霍尔木兹海峡可能重启而大幅下跌，但需警惕局势不确定性。同时，国际原油库存及需求变化对油价走势也产生重要影响。 --- ## 主要观点 1. **地缘政治影响** - 美伊接近达成60天的谅解备忘录，可能在30天后重启霍尔木兹海峡。 - 海峡封锁导致全球原油供应减量约1250万桶/天，海湾国家已预防性减产1120万桶/天。 - 若海峡封锁持续，减产量可能增至1280万桶/天，油价中枢或将逐步抬高。 2. **需求端变化** - 3月全球原油需求环比下滑200万桶/天，因亚洲化工需求和中东航煤需求走弱。 - 若海峡持续封锁，Q2需求负反馈可能达到260至430万桶/天。 - 海峡封锁时间越长，需求负反馈越明显，油价高点越高，重启后下跌幅度越小，下方支撑越强。 3. **交易策略** - 建议以买入虚值期权的方式对冲现货价格大幅波动风险。 - 地缘事件的不确定性较大，需保持谨慎。 4. **风险提示** - 若局势恶化或海峡通行持续受阻，油价可能上涨。 - 若谈判取得进展，油价或面临冲高回落风险。 --- ## 关键信息汇总 ### 一、近期交易热点 - **伊朗原油产量与出口量**： - 2019/3/1：出口1,500千桶/天，产量2,700千桶/天。 - 2021/1/1：出口200千桶/天，产量2,000千桶/天。 - 2022/11/1：出口500千桶/天，产量2,500千桶/天。 - 2024/9/1：出口1,800千桶/天，产量3,400千桶/天。 - 2024/10/1：出口1,600千桶/天，产量3,300千桶/天。 - **俄罗斯原油出口量**： - 2023/12/17：3,200千桶/天。 - 2024/12/17：3,000千桶/天。 - 2025/12/17：3,800千桶/天。 ### 二、原油期货价格及持仓 - **SC原油期货**： - 本周价格下跌，SC贴水布伦特13美元/桶。 - 本周SC仓单持平。 - WTI投机多头净持仓环比减少1万张。 - **外盘油价走势**： - 2025-06：布伦特70美元/桶，WTI65美元/桶，迪拜68美元/桶。 - 2025-09：布伦特68美元/桶，WTI64美元/桶，迪拜67美元/桶。 - 2025-12：布伦特65美元/桶，WTI62美元/桶，迪拜66美元/桶。 - 2026-03：布伦特95美元/桶，WTI90美元/桶，迪拜150美元/桶。 - 2026-06：布伦特110美元/桶，WTI105美元/桶，迪拜115美元/桶。 - **WTI非商业持仓**： - 2024年3月：净多头30万张，空头10万张。 - 2025年3月：净多头35万张，空头15万张。 - 2026年3月：净多头30万张，空头18万张。 ### 三、基本面情况 #### (一) 欧佩克与俄罗斯供应 - **欧佩克12国产量**： - 2026-04：沙特7340千桶/天，伊朗3050千桶/天，伊拉克1640千桶/天，委内瑞拉1190千桶/天，阿联酋2140千桶/天。 - 2026-03：沙特7390千桶/天，伊朗3230千桶/天，伊拉克1630千桶/天，委内瑞拉1080千桶/天，阿联酋2160千桶/天。 - 2026-02：沙特10430千桶/天，伊朗3410千桶/天，伊拉克4390千桶/天，委内瑞拉980千桶/天，阿联酋3600千桶/天。 - **俄罗斯原油产量**： - 2023年1月：9.90百万桶/天。 - 2024年2月：9.50百万桶/天。 - 2025年3月：8.70百万桶/天。 #### (二) 美国基本面主要情况 - **美国原油产量**： - 上周产量增加13万桶/天，2月产量环比增加39万桶/天。 - **美国原油及石油制品库存**： - 上周总库存去库1738万桶，其中原油去库333万桶，馏分油去库211万桶，汽油去库258万桶。 - 库欣交割库去库279万桶。 #### (三) 国际需求 - **中国原油进口量**： - 4月环比下降280万桶/天，同比下降233万桶/天。 - **印度成品消费**： - 4月消费519万桶/天，环比下降50万桶/天，同比下滑20万桶/天。 #### (四) 国际库存 - **OECD原油及成品油库存**： - 截至2026年1月，总油品库存同比累库4600万桶，高于五年均值2500万桶。 - 原油库存同比累库1100万桶，但仍低于五年均值2700万桶。 - **新加坡成品油库存**： - 上周去库112万桶/天，柴油、燃料油和汽油均去库。 - **欧洲ARA原油库存**： - 上周去库14万桶，成品库存去库28万桶，处于历史同期最低值。 #### (五) 价差 - **上海原油期货远期曲线**： - 本周价差走弱，因供应担忧缓解。 - **WTI远期曲线**： - 本周价差持续走低，从86.0美元/桶降至65.0美元/桶。 - **Brent远期曲线**： - 本周价差从92美元/桶降至70美元/桶。 - **亚洲裂解价差**： - 本周汽油、柴油裂解价差回落，因炼厂开工率回升及霍尔木兹可能重启。 - **欧美裂解价差**： - 本周汽柴油裂解价差回落，因供应紧张缓解。 - **BW价差**： - 本周价差收窄，因布伦特溢价回落。 --- ## 总结 本报告指出，当前原油市场受地缘政治影响较大，美伊接近达成谅解备忘录及霍尔木兹海峡可能重启，导致油价大幅下跌。供应端因海峡封锁导致减产，需求端则因亚洲化工及中东航煤需求走弱出现负反馈。交易策略建议买入虚值期权对冲风险，同时需关注局势变化可能带来的油价波动。国际库存及价差走势表明，市场对供应的担忧正在缓解，但需求疲软仍对油价形成压力。