20260531-东吴证券-固收周报_转债建议关注控回撤兼具修复弹性标的_16页_1mb

报告摘要

固收周报 20260531 总结

核心内容

本周（5月25日-5月29日）的固收市场表现整体偏弱，主要受正股波动放大影响。中证转债指数周跌幅达1.18%，而A股市场则呈现“创业板强、主板弱、科技高波动”的结构特征，其中创业板指数周涨2.53%，主板指数周跌1.08%。海外市场在美伊协议进展的推动下出现阶段性修复，但风险偏好尚未完全恢复，需持续关注地缘政治变化及原油供需调整。

主要观点

转债市场表现：本周转债市场整体下跌，跌幅略小于正股市场，但波动性显著增加。部分高价高波品种面临溢价率压缩和正股波动放大的双重压力。
市场情绪变化：本周股债市场情绪对比显示，转债市场交易情绪优于正股市场，尤其是在周三和周四，转债市场表现出更强的抗跌能力。
配置策略：当前转债配置应以控制回撤为前提，优先选择低价高质地、景气方向明确、正股弹性尚未充分定价的品种。同时，需关注核心赛道中估值未明显透支的修复机会。
主题方向：建议关注以下三个方向：能源安全与大宗商品资源配置、AI算力与半导体国产化、主权算力和高端制造。这些方向具有中期政策支持和行业增长潜力，但需注意市场波动和政策调控风险。

关键信息

海外市场：
- 市场主线从“霍尔木兹封锁风险下的滞胀交易”转向“地缘风险缓和预期下的修复交易”。
- 布油和WTI价格周内分别回落约11.1%和9.6%，显示地缘事件对油价影响较大。
- 美债收益率下行，黄金价格上涨，显示市场对通胀和货币政策预期有所缓和。
- 美股休市，欧洲股市因美伊协议进展上涨，但市场对协议落地仍存疑。
国内市场：
- 创业板表现优于主板，科技板块波动明显。
- AI算力、半导体、存储芯片、机器人等方向反复活跃，但板块内部波动放大。
- 转股溢价率整体上涨，其中110-120元价格区间的溢价率分位数抬升幅度最大。
转债市场：
- 成交额环比上升，但部分高波动品种面临较大回撤压力。
- 周内239只转债收跌，100只跌幅超2%，显示市场对高波动品种容忍度下降。
- 建议降低高波动敞口，优先选择基本面稳定、价格安全垫较厚的品种。
风险提示：
- 正股退市和信用违约风险；
- 流动性环境收紧风险；
- 权益市场超跌风险；
- 地缘政治危机影响；
- 行业政策调控超预期。