> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 和谈反复，金属窄幅震荡 - 招商期货基本金属铜锡周报（20260525-0529） ## 核心内容 本周（2026年5月25日至5月29日），金属市场整体呈现区间震荡，先扬后抑。市场关注焦点集中在美伊战局和AI板块上，尽管有协议即将达成的传闻，但实际进展缓慢，导致市场情绪波动。同时，原油价格的走低似乎表明战争即将结束，但金属市场并未同步反弹，主要因为高油价带来的加息预期依然存在。 ## 主要观点 - **市场情绪**：美伊谈判反复，导致市场紧张，但原油价格走低表明战争可能接近尾声。 - **资产表现**：金属价格在油价走低时没有同步走强，表明市场对加息预期的担忧。 - **宏观因素**：美伊战局和AI板块是市场关注的核心，同时加息预期从2026年底推迟至2027年3月。 - **推荐策略**：建议卖出put，单边等待机会逢低买入。 - **下周关注**：美国非农数据和美伊谈判进展。 ## 关键信息 ### 金属价格走势 - **伦敦市场**：锡＞镍＞铝＞铅＞铜＞锌 - **上海市场**：锡表现相对较强，而铅和铝略有下跌。 ### 周度数据 - **伦铜指数**：0.0% - **伦铝指数**：0.9% - **伦锌指数**：0.0% - **伦铅指数**：0.3% - **伦镍指数**：1.1% - **伦锡指数**：2.9% - **沪铜指数**：0.1% - **沪铝指数**：-0.8% - **沪锌指数**：0.5% - **沪铅指数**：-0.9% - **沪镍指数**：0.0% - **沪锡指数**：0.7% ### 供应端 - **废铜进口**：4月同比增加14%，废铜票点在9-10%之间。 - **精铜制杆开工率**：周度开工率有所波动，2026年5月21日为10%，但整体趋势下降。 - **铜材开工率**：整体保持稳定，但部分月份有所下降。 ### 需求端 - **地产数据**：偏弱，对铜需求影响不大。 - **集成电路和电网电源投资**：继续偏强，对铜需求支撑明显。 - **新能源汽车销量**：数据未完全展示，但整体趋势显示需求增长。 ### 风险提示 - 全球流动性冲击 - 全球需求不及预期 ## 品种分析：铜与锡 ### 铜 - **供应**：废铜进口增加，但铜矿供应紧张，刚果疫情威胁全球6%的产能。 - **需求**：集成电路和电网电源投资偏强，但地产数据偏弱，影响整体需求。 - **库存**：全球可见库存微微增加，但锡库存持续去化。 - **价格走势**：沪铜指数震荡，整体趋势偏弱，但部分月份有所回升。 ### 锡 - **供应**：全球可见库存持续去化，周度去化523吨，库存降至18029吨。 - **需求**：价格反弹后，下游按需采购，现货保持250元左右的升水。 - **价格走势**：伦锡指数上涨2.9%，沪锡指数上涨0.7%，表现优于其他金属。 ## 其他相关数据 - **联邦基金利率概率**：6月、7月、9月、10月的利率概率显示，市场预期利率维持在350-375%之间。 - **中国PMI**：数据稳定，显示经济活动保持在扩张区间。 - **美国核心PCE和PCE数据**：数据符合预期，显示通胀压力有所缓解。 - **中证A500指数**：与铜价走势基本一致，显示市场对铜的预期较为稳定。 ## 总结 本周金属市场整体震荡，铜和锡表现相对较强。市场情绪受美伊战局和AI板块影响，但宏观和微观因素未形成明显共振。供应端铜矿紧张，废铜进口增加，但需求端因地产数据偏弱而有所限制。锡库存持续去化，价格反弹，下游按需采购。下周需关注美国非农数据和美伊谈判进展，以判断市场走势。风险提示包括全球流动性冲击和需求不及预期。