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和谈反复，金属窄幅震荡 - 招商期货基本金属铜锡周报（20260525-0529）

核心内容

本周（2026年5月25日至5月29日），金属市场整体呈现区间震荡，先扬后抑。市场关注焦点集中在美伊战局和AI板块上，尽管有协议即将达成的传闻，但实际进展缓慢，导致市场情绪波动。同时，原油价格的走低似乎表明战争即将结束，但金属市场并未同步反弹，主要因为高油价带来的加息预期依然存在。

主要观点

• 市场情绪：美伊谈判反复，导致市场紧张，但原油价格走低表明战争可能接近尾声。
• 资产表现：金属价格在油价走低时没有同步走强，表明市场对加息预期的担忧。
• 宏观因素：美伊战局和AI板块是市场关注的核心，同时加息预期从2026年底推迟至2027年3月。
• 推荐策略：建议卖出put，单边等待机会逢低买入。
• 下周关注：美国非农数据和美伊谈判进展。

关键信息

金属价格走势

• 伦敦市场：锡＞镍＞铝＞铅＞铜＞锌
• 上海市场：锡表现相对较强，而铅和铝略有下跌。

周度数据

• 伦铜指数：0.0%

• 伦铝指数：0.9%

• 伦锌指数：0.0%

• 伦铅指数：0.3%

• 伦镍指数：1.1%

• 伦锡指数：2.9%

• 沪铜指数：0.1%

• 沪铝指数：-0.8%

• 沪锌指数：0.5%

• 沪铅指数：-0.9%

• 沪镍指数：0.0%

• 沪锡指数：0.7%

供应端

• 废铜进口：4月同比增加14%，废铜票点在9-10%之间。
• 精铜制杆开工率：周度开工率有所波动，2026年5月21日为10%，但整体趋势下降。
• 铜材开工率：整体保持稳定，但部分月份有所下降。

需求端

• 地产数据：偏弱，对铜需求影响不大。
• 集成电路和电网电源投资：继续偏强，对铜需求支撑明显。
• 新能源汽车销量：数据未完全展示，但整体趋势显示需求增长。

风险提示

• 全球流动性冲击
• 全球需求不及预期

品种分析：铜与锡

铜

• 供应：废铜进口增加，但铜矿供应紧张，刚果疫情威胁全球6%的产能。
• 需求：集成电路和电网电源投资偏强，但地产数据偏弱，影响整体需求。
• 库存：全球可见库存微微增加，但锡库存持续去化。
• 价格走势：沪铜指数震荡，整体趋势偏弱，但部分月份有所回升。

锡

• 供应：全球可见库存持续去化，周度去化523吨，库存降至18029吨。
• 需求：价格反弹后，下游按需采购，现货保持250元左右的升水。
• 价格走势：伦锡指数上涨2.9%，沪锡指数上涨0.7%，表现优于其他金属。

其他相关数据

• 联邦基金利率概率：6月、7月、9月、10月的利率概率显示，市场预期利率维持在350-375%之间。
• 中国PMI：数据稳定，显示经济活动保持在扩张区间。
• 美国核心PCE和PCE数据：数据符合预期，显示通胀压力有所缓解。
• 中证A500指数：与铜价走势基本一致，显示市场对铜的预期较为稳定。

总结

本周金属市场整体震荡，铜和锡表现相对较强。市场情绪受美伊战局和AI板块影响，但宏观和微观因素未形成明显共振。供应端铜矿紧张，废铜进口增加，但需求端因地产数据偏弱而有所限制。锡库存持续去化，价格反弹，下游按需采购。下周需关注美国非农数据和美伊谈判进展，以判断市场走势。风险提示包括全球流动性冲击和需求不及预期。