> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究：贵金属策略月报（2026年5月31日） ## 核心内容与主要观点 ### 贵金属市场动态 2026年5月，贵金属市场受到两个主要因素的双重冲击：**美联储加息预期**与**中东停火谈判突破**。市场在剧烈波动中重新定价宏观驱动因素。 - **美联储政策**：美联储内部出现严重分歧，多数官员开始认真讨论加息的可能性。尽管凯文·沃什接任主席后仍偏鹰派，但其主张的“截尾均值PCE”指标可能降低通胀压力，从而影响加息预期。 - **中东局势**：美伊达成有限停火协议，霍尔木兹海峡开放预期增强，油价回落，缓解了黄金的通胀压力。 ### 金价调整与市场反应 - 金价在5月经历深刻调整，但调整动能已趋衰竭，市场对加息路径已充分定价。 - 中国央行在4月末大幅增持黄金，显示出高度的战术择时能力。 - **银铂钯**整体跟跌黄金，但波动率显著高于黄金。若美伊停火推进及黄金企稳，银铂钯或将出现修复性补涨。 ## 市场表现分析 ### 1.1 价格与金银比走势 - 伦敦现货金银价格近3年呈区间震荡走势。 - 金银比值也保持震荡状态，显示出黄金与白银之间的相对关系较为稳定。 ### 1.2 显性库存 - COMEX黄金与白银库存保持相对稳定，但白银库存有所波动。 - LBMA金银库存显示黄金库存持续上升，白银库存则有所下降。 - Nymex铂钯库存波动较大，但整体趋势显示铂金库存有所下降，钯金库存相对稳定。 ### 1.3 ETF持仓 - 全球黄金ETF持仓量呈现波动，但总体保持增长趋势。 - 白银ETF持仓量也呈现波动，且在某些年份有显著增长。 - 铂金与钯金ETF持仓量变化相对较小，但仍有波动。 ### 1.4 CFTC非商业持仓 - 黄金的非商业持仓呈现波动，但整体趋势显示空头持仓有所增加。 - 白银的非商业持仓同样波动较大，且空头持仓显著增加。 - 铂金与钯金的非商业持仓变化较小，但显示出一定的波动性。 ### 1.5 品种间比值对比 - **金银比**：近3年呈现震荡走势，波动较大。 - **铜金比**：近年来呈上升趋势，显示出铜与黄金之间的关系变化。 - **油金比**：近年来呈上升趋势，显示出油价与金价之间的关系变化。 - **金铂比与金钯比**：近3年保持相对稳定，显示出黄金与铂金、钯金之间的关系较为稳定。 ## 美元、美债与美股分析 ### 2.1 品种间相关性对比 - **近1年**：黄金与白银、铂金、钯金、道琼斯工业平均等品种呈现高度相关性。 - **近6个月**：黄金与美元指数相关性显著为负，显示出黄金作为避险资产的特性。 - **白银**与美元指数相关性也呈负值，但波动性略高于黄金。 ### 2.2 美元指数与黄金 - 美元指数与黄金价格呈负相关，显示出黄金作为对冲美元贬值的工具。 - 2026年10月18日，美元指数上升至225.00，黄金价格也相应上涨至455.00。 ## 总结与建议 ### 关键信息 - **市场调整**：5月贵金属市场经历调整，但调整动能已趋衰竭。 - **美联储政策**：加息预期上升，但存在分歧，未来政策走向仍需关注。 - **中东局势**：美伊达成有限停火协议，霍尔木兹海峡开放预期增强，油价回落。 - **中国央行**：持续增持黄金，显示出对黄金市场的信心。 - **银铂钯**：跟跌黄金，但波动率更高，可能在黄金企稳后出现补涨。 - **ETF持仓**：黄金与白银ETF持仓量波动较大，铂金与钯金ETF持仓量相对稳定。 - **CFTC非商业持仓**：黄金与白银空头持仓增加，显示出市场对下跌的预期。 - **品种间比值**：金银比、铜金比、油金比等比值变化显著，显示出市场对贵金属的需求和价格预期。 - **美元指数**：与黄金呈负相关，显示出黄金作为避险资产的特性。 ### 操作建议 - **短期策略**：逢低配置仍是主要操作策略，特别是在美联储6月议息前后。 - **风险提示**：追涨风险度较高，需谨慎对待。 - **长期展望**：上半年黄金市场表现可能不如预期，需降低预期。 以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，为投资者提供了贵金属市场的全面分析与操作建议。