20230822-兴证国际证券-中海物业-02669.HK-中期业绩超预期_增值收入占比持续提升_7页_2mb

证券研究报告总结：中海物业（02669.HK）

核心内容

中海物业在2023年上半年业绩表现超预期，收入和净利润均实现显著增长，同时公司积极拓展非住宅业态，增强盈利能力。报告维持“买入”评级，目标价为12.00港元，预计未来三年归母净利润将持续增长。

主要观点

• 业绩表现

  • 2023H1公司实现收入71.63亿港元，同比增长23.2%；归母净利润7.26亿港元，同比增长39.2%。
  • 归母净利润率为10.1%，同比提升1.1个百分点；中期每股派息5.5港仙，派息率为24.9%，派息保持稳健。

• 盈利能力提升

  • 2023H1公司综合毛利率为16.0%，同比提升0.9个百分点。
  • 物业管理毛利率提升1.6个百分点至14.7%，主要得益于加大分包力度、优化人力资源结构以及无疫情防控开支影响。
  • 住户增值服务毛利率提升2.1个百分点至9.9%，贡献毛利润同比提升2.5个百分点至18.2%。

• 市场拓展

  • 截至2023H1，公司在管面积为3.63亿平米，同比增长13.4%。
  • 其中，独立第三方在管面积占比37.8%，同比增加5.0个百分点。
  • 市场拓展合约面积达5818万平米，同比增长40.7%；非住宅占比63.3%，同比提升2.3个百分点。
  • 成功获取成都宽窄巷子街区、香港特区政府资讯科技总监办公大楼等标杆性项目。

• 财务状况

  • 在手现金为42.65亿港元，虽然较2022年末略有下降9.1%，但仍然充裕。
  • 贸易应收款为29.3亿港元，同比增长29.1%；其中85%为一年以内应收款，计提减值比率保持6.0%，应收账款结构健康稳定。

• “海博工程”业务爆发

  • 2023H1非住户增值收入达12.06亿港元，同比增长39.3%。
  • 其中其他工程服务收入达3.77亿港元，同比增长116.8%，主要受益于“海博工程”围绕建筑物全生命周期的服务及疫后工程进度加快。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：12.00港元
• 预期升幅：43%
• 现价：8.37港元
• 财务预测：
  • 2023年：归母净利润17.41亿港元，同比增长36.7%
  • 2024年：归母净利润22.55亿港元，同比增长29.6%
  • 2025年：归母净利润28.28亿港元，同比增长25.4%
• 估值：
  • 2023年PE为23倍，2024年PE为17倍
  • 2023年PB为5.7倍，2024年PB为4.3倍，2025年PB为3.3倍
• 风险提示：
  • 业务扩张不及预期
  • 收缴率不及预期
  • 增值业务拓展不及预期

财务指标概览

报告结论

中海物业凭借优质的服务、强大的市场拓展能力和高效的组织管理，实现了业绩的超预期增长。随着增值业务的快速发展及非住宅业态的持续扩展，公司未来盈利能力和增长潜力值得期待。报告维持“买入”评级，目标价为12.00港元，预计未来三年公司归母净利润将持续增长，且估值水平合理。