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藏格矿业（000408.SZ）2022年第三季度总结

核心内容概述

藏格矿业在2022年第三季度实现了营收和利润的大幅增长，主要得益于锂盐和钾肥业务的强劲表现。公司积极布局锂盐和钾肥资源，推动业务扩张和技术创新，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

锂盐业务表现亮眼

• 营收与利润增长：2022年前三季度公司营业收入达57.13亿元，同比增长172.1%；归母净利润达41.66亿元，同比增长404.9%。其中，第三季度营业收入22.03亿元，同比增长120.8%；归母净利润17.69亿元，同比增长366%，环比增长11.8%。
• 产量与价格提升：Q3锂盐产量和销量分别达3306.5吨和3894吨，季度去库587.5吨，库存仅50.5吨。电池级碳酸锂均价为48.22万元/吨，环比增长2.4%，量价齐增推动锂业务业绩提升。
• 技术优化与成本控制：公司持续推进盐湖提锂技术攻关，新型萃取装置达产后预计降低生产成本约400元/吨，沉锂收率有望从90%提升至100%，新增锂盐产能约1000吨。

钾肥业务稳健增长

• 库存策略利好Q4出货：Q3钾肥产销量分别为34.94万吨和12.54万吨，当季垒库22.4万吨至26.04万吨，库存水平提升主要受销售价格及市场供需变化影响。
• 价格维持高位：Q3格尔木藏格氯化钾（60%粉）出厂价为4857.2元/吨，同比增长48.5%，环比增长14%。截至10月21日，价格已调整为3880元/吨，显示出公司灵活的价格策略。

关键信息

多维资源布局

• 青海区域：公司拥有察尔汗盐湖724.35平方公里钾盐采矿权证，正在进行多个盐湖的深层卤水普查和详查工作，资源增量空间广阔。
• 西藏阿里：公司参股基金间接持有麻米错盐湖锂硼矿探矿权证，相关开发方案已通过评审，目前仍在推进相关报告的修编与送审工作。
• 阿根廷项目：公司与超级资源签署战略合作协议，投资阿根廷Laguna Verde盐湖锂项目，当前正在进行钻井勘探。
• 资本投入与并购：计划对全资子公司藏格嘉锦、藏格资源增加注册资本，启动盐湖资源深度勘查工作，并可能继续开展新项目并购，新增1-2个百万吨碳酸锂储量盐湖项目。

铜业投资收益稳步释放

• 巨龙铜业：2022年前三季度生产铜金属量81208吨，其中Q3产量36761吨；确认投资收益5.72亿元，单吨铜利润约2万元/吨，环比下降0.52万元/吨，主要因铜价下降。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为78.36亿元、78.78亿元、85.25亿元，净利润分别为52.02亿元、52.64亿元、57.85亿元，对应EPS分别为3.29元、3.33元、3.66元/股。
• 估值指标：目前股价对应PE为8.3倍、8.2倍、7.5倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价为33元/股。
• 财务指标：公司毛利率、营业利润率和净利润率显著提升，ROIC持续增长，显示盈利能力增强。

风险提示

• 锂价不及预期：锂盐价格波动可能影响业绩表现。
• 需求不及预期：锂盐和钾肥市场需求变化可能对销售产生影响。
• 项目进展不及预期：盐湖提锂技术实施、资源勘探及并购进程可能受外部因素影响。

财务数据概览

营收与利润

财务指标

评级体系

• 投资评级：增持-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%）
• 风险评级：A（正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动）

总结

藏格矿业在2022年第三季度实现了锂盐和钾肥业务的双增长，同时通过技术改进和资源布局，为未来业绩提升提供了有力支撑。公司积极应对市场变化，灵活调整价格策略，增强资源储备，提升盈利能力。分析师维持“增持-A”评级，目标价为33元/股，认为公司具备良好的增长潜力。