20230813-华鑫证券-藏格矿业-000408.SZ-公司事件点评报告_Q2业绩环比改善_关注锂盐钾肥远期布局_5页_284kb

藏格矿业（000408SZ）2023年中报分析及投资评级

首次覆盖，买入评级

业绩概要：
2023年H1营收2796亿元（-20.33%，Q2环比增长34.9%）；净利润202.6亿元（-15.46%，Q2环比增长199.8%）。

主营业务：

• 氯化钾业务： 产量增至5306万吨（+155%），销量5897万吨（+193.5%）；价格大幅下降致收入-74.16%，毛利率或降至6.3%以下。
• 碳酸锂业务： 产量下降55.1%至4507吨，销量增长12.1%至4865吨；价格腰斩，收入大幅下降，毛利率或跌至2.9%以下。

资源储量：

• 青海察尔汗盐湖7.2万平方公里采矿权，麻米措盐湖液体锂储量250.11万吨（折碳酸锂2.18万吨）。
• 境外老挝钾盐矿勘探权，矿区400平方公里，钾资源量6亿吨。

投资亮点：

• 巨龙铜业持股：直接持有30.78%股权，2023年投资收益增长695.7%；铜矿扩建后年产量增至15-35万吨。
• 盈利预测： 2023-2025年归母净利润分别为447.5亿、478亿、577.7亿元；当前股价PE为85、79、66倍。

风险提示：

• 锂盐湖/矿投产及需求超预期；巨龙铜业盈利不及预期；盐湖开采进度延迟。

评级与指标：

• 买入评级
• 营收增速（-246%；67%；168%）；净利率（75%；75%；75%）
• ROE（295%；258%；256%）