> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 藏格矿业（000408）公司点评总结 ## 核心内容 藏格矿业于2026年3月17日发布了2025年业绩报告，显示公司业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长。2025年公司实现营业收入35.77亿元，同比增长10%；归母净利润38.52亿元，同比增长49%；扣非后归母净利润40.31亿元，同比增长58%。其中，2025年第四季度表现尤为突出，营业收入和扣非后归母净利润分别同比增长82%和34%。 ## 主要观点 ### 铜板块：产能释放带动业绩增长 - **铜价上涨**：2025年电解铜均价为8.1万元/吨，同比增长8%；2025年第四季度均价为8.9万元/吨，同比增长18%，环比增长12%。 - **巨龙铜矿表现突出**：2025年巨龙铜矿实现产量19.4万吨，同比增长17%，销量与产量持平。第四季度产销量分别为5.1万吨，环比略有增长。 - **投资收益显著**：巨龙铜矿2025年实现净利润91.4亿元，公司确认投资收益27.8亿元，其中第四季度贡献投资收益8.3亿元。 ### 锂板块：产销衔接顺畅，利润贡献增强 - **碳酸锂价格波动**：2025年碳酸锂含税销售价格为7.5万元/吨，同比下降12%；2025年第四季度均价为8.3万元/吨，环比增长28%。 - **产能释放**：藏格锂业于2025年10月11日复产，全年实现碳酸锂产量8808吨，销量8957吨；第四季度产量2787吨，销量4157吨。 - **成本控制**：2025年碳酸锂单位销售成本为4.3万元/吨，同比增长5%；第四季度销售成本为4.6万元/吨，环比增长33%。 ### 钾板块：量价齐升，成本优化成效显著 - **氯化钾价格大幅上涨**：2025年氯化钾平均含税销售均价为2964元/吨，同比增长29%；第四季度均价为3080元/吨，环比基本持平。 - **产销增长**：2025年氯化钾产量为103万吨，销量为108万吨；第四季度产销分别为33万吨和30万吨，环比有所上涨。 - **成本下降**：2025年氯化钾平均销售成本为961.6元/吨，同比下降18%；第四季度销售成本为917元/吨，环比下降3%，主要得益于技术革新、工艺升级、设备改造及资源循环利用等措施。 ## 关键信息 ### 产能扩张计划 1. **巨龙铜矿二期**：已于2026年1月23日正式投产，年矿石采选规模提升至1.05亿吨，预计年矿产铜产量30-35万吨，矿产钼1.3万吨，矿产银230吨，成为全球最大的铜矿之一。 2. **麻米错盐湖项目**：主体厂房已封闭，目前处于设备安装阶段，预计2026年第三季度全面投产，全年碳酸锂产量2-2.5万吨，公司享有权益产量5000-6000吨。 3. **老挝钾盐项目**：规划年产200万吨氯化钾，一期100万吨/年处于筹建阶段，正在推进可研、环评、权证办理等重点任务，并开展充填技术攻关和老卤固化试验。 ### 现金分红 - 公司2025年年末拟10股派发现金15元，分红金额达23.53亿元。 - 合并已发放的中期分红和预计年度分红，2025年现金分红总额为39.22亿元，股利支付率为102%。 ## 风险提示 1. 有色金属价格大幅下跌的风险； 2. 投产项目不及预期的风险； 3. 成本大幅上升的风险； 4. 下游需求不及预期的风险。 ## 研究团队 - **华立**：中国银河证券有色金属行业首席分析师，英国布里斯托大学硕士，7年证券研究经验，2016年金牛奖第五团队核心成员。 - **闫予露**：中国银河证券有色金属行业分析师，2021年加入银河证券研究院，11年证券行业从业经验，曾从事跨境业务销售、海外业务研究、行业研究。 - **孙雪琪**：中国银河证券有色金属行业分析师，南洋理工大学应用经济学硕士，2023年加入中国银河证券研究院，主要从事有色金属行业研究。 ## 评级体系 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1（具体含义需参考完整报告）。 ## 报告来源 本文摘自中国银河证券2026年3月17日发布的研究报告《【银河有色】藏格矿业_业绩点评_业绩表现亮眼，钾锂铜产能扩张潜力可期》。