20260316-光大证券-藏格矿业-000408.SZ-【藏格矿业(000408.SZ)】钾肥价格上涨叠加投资收益提升,25年业绩大幅增长——2025年报点评_2页_269kb

报告摘要

藏格矿业（000408.SZ）2025年报点评总结

核心内容

藏格矿业于2025年发布年报，报告指出公司在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于钾肥价格上涨及投资收益的提升。公司全年营收和净利润均实现大幅增长，同时在2025年第四季度表现出强劲的增长势头。

主要观点

业绩表现亮眼
2025年，公司实现营收35.77亿元，同比增长10.03%；归母净利润38.52亿元，同比增长49.32%；扣非后归母净利润40.31亿元，同比增长58.28%。2025Q4，营收和归母净利润分别同比增长26.76%和54.70%，环比增长62.49%和15.88%，显示出良好的季度表现。
氯化钾业务增长显著
氯化钾业务是公司主要收入来源，2025年实现营收29.49亿元，同比增长33.42%。毛利率提升至64.64%，同比增加19.81个百分点。氯化钾产量为103万吨，销量108万吨，全年平均含税售价为2,964元/吨，同比增长28.6%；销售成本下降至962元/吨，同比下降17.6%。
碳酸锂业务受停产影响
碳酸锂业务在2025年面临挑战，营收同比下降42.0%，毛利率下降10.6个百分点至34.8%。主要原因是7月至10月期间停产87天，导致产量和销量分别下降23.9%和34.1%。尽管如此，公司仍保持了较高的平均售价7.48万元/吨。
投资收益显著提升
参股公司巨龙铜业2025年实现净利润91.4亿元，公司因此获得投资收益27.8亿元，同比增长44.34%。巨龙铜矿二期工程于2026年1月23日投产，采选规模提升至35万吨/日，将进一步提升公司投资收益。
重点项目稳步推进
西藏麻米错盐湖项目进展顺利，主体厂房封闭工作已完成，进入设备安装阶段。该项目预计2026年第三季度全面投产，首期规划年产5万吨碳酸锂，公司享有权益产量约5,000至6,000吨。此外，老挝钾盐矿项目已备案资源量约9.84亿吨，一期年产100万吨氯化钾项目正在推进可研、环评及权证办理工作。藏格钾肥已取得新的采矿许可证，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿等矿种，进一步拓展资源基础。
成本控制成效显著
公司全年可控管理费用同比下降约16%，物资采购费用下降10.27%，体现出降本增效的成果。

关键信息

2025年业绩
- 营收：35.77亿元，同比增长10.03%
- 归母净利润：38.52亿元，同比增长49.32%
- 扣非后归母净利润：40.31亿元，同比增长58.28%
- 2025Q4营收：11.75亿元，同比增长26.76%
- 2025Q4归母净利润：11.02亿元，同比增长54.70%
氯化钾业务
- 产量：103万吨
- 销量：108万吨
- 平均含税售价：2,964元/吨，同比增长28.6%
- 平均销售成本：962元/吨，同比下降17.6%
- 毛利率：64.64%，同比提升19.81个百分点
碳酸锂业务
- 产量：8,808吨
- 销量：8,957吨
- 平均含税售价：7.48万元/吨，同比下降12.0%
- 毛利率：34.8%，同比下降10.6个百分点
投资收益
- 巨龙铜业2025年净利润：91.4亿元
- 公司投资收益：27.8亿元，同比增长44.34%
重点项目进展
- 巨龙铜矿二期投产：2026年1月23日
- 麻米错盐湖项目：2025年6月立项核准，7月取得采矿许可证，预计2026年第三季度全面投产
- 老挝钾盐矿项目：备案资源量约9.84亿吨，一期年产100万吨氯化钾项目正在推进
- 工业盐项目：年产200万吨，正在推进评审，预计2026年生产并销售150万吨