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新凤鸣（603225）2018年三季报总结

核心内容

新凤鸣发布2018年三季报，前三季度营业收入和净利润均实现显著增长，显示公司业绩持续向好。具体财务表现如下：

• 营业收入：235.78亿元，同比增长39.8%
• 归母净利润：14.56亿元，同比增长56.26%
• EPS：1.73元

其中，三季度单季业绩表现尤为突出：

• 营业收入：91.71亿元，同比增长50.67%，环比增长5.66%
• 归母净利润：6.44亿元，同比增长58.95%，环比增长17.25%
• EPS：0.76元

公司三季度长丝销量为73.63万吨，同比增长3.91万吨，环比略有下降。

主要观点

1. 长丝业务高景气度持续

• 需求旺盛：三季度聚酯需求旺盛，原料端整体抬升，推动长丝价格上涨。
• 产品均价：POY/FDY/DTY均价分别为9579/9850/11424元/吨，同比增长28.08% / 15.54% / 17.64%，环比增长15.88% / 10.70% / 10.91%。
• 盈利提升：三季度销售毛利率为13.04%，环比增加1.45pct；销售净利率为7.03%，环比增加0.7pct。
• 价差稳定：涤纶价格传导顺畅，长丝价差稳定，行业价差较二季度扩大46元/吨。

2. 产能释放与行业地位

• 行业龙头：公司是涤纶长丝行业龙头之一，实际产能超过330万吨，POY占比超过70%。
• 产能扩张：预计年底产能将增至367万吨，2020年达560万吨，市占率有望进一步提升。
• 成本优势：公司聚酯设备先进，自动化程度高，具备单耗、人工等成本优势。

3. PTA项目稳步推进

• 项目进展：公司拟非公开发行股票不超过总股本20%，募集资金不超过37亿元，用于220万吨PTA项目和56万吨差别化、功能化长丝项目。
• 产业链延伸：PTA项目预计2020年全部达产，届时将打通PTA-聚酯-涤纶产业链，强化原材料供应稳定性，降低价格波动风险。
• 需求匹配：按照公司2020年560万吨长丝产能计算，PTA需求为478.8万吨，新增220万吨PTA产能可被合理消化。

关键信息

财务预测

财务指标

投资评级

• 当前价：19.62元
• 投资评级：推荐（维持）
• 未来6个月预期：超越基准指数10% - 20%

风险提示

• 原材料和产品价格波动
• 下游需求不及预期
• 项目进展不及预期

附录：公司基本数据

结论

新凤鸣在2018年前三季度业绩表现亮眼，受益于长丝高景气度和产能释放。公司通过推进PTA项目，进一步巩固其在涤纶长丝行业的领先地位，强化成本控制能力。未来，随着产能持续扩张和行业供需格局改善，公司盈利能力和市场占有率有望进一步提升。当前投资评级为“推荐”，未来6个月预期表现优于沪深300指数。