20181030-太平洋-新凤鸣-603225.SH-Q3业绩超预期_PTA项目顺利推进_5页_848kb

新凤鸣（603225）总结

核心内容

新凤鸣（603225）是一家在涤纶长丝行业具有重要地位的企业，其业绩在2018年前三季度表现出显著增长，同时公司正加速扩产并推进PTA项目，展现出良好的发展前景。

主要观点

1. 业绩表现超预期

   • 公司2018年前三季度营业收入达到235.78亿元，同比增长39.8%；归母净利润为14.56亿元，同比增长56.26%。
   • 三季度单季营业收入91.71亿元，同比增长50.67%；归母净利润6.44亿元，同比增长58.95%。
   • 毛利率保持稳定，为13.04%，费用方面，研发费用增加2.12亿元。

2. 行业景气度高，扩产计划稳步推进

   • 涤纶长丝行业需求旺盛，产品价格持续上涨，公司三季度POY/FDY/DTY均价分别增长28.08%、15.54%、17.64%。
   • 公司现有涤纶长丝产能333万吨，位居全国第二，计划2-3年内扩产至560万吨，CAGR达27.06%。
   • 长丝供需格局向好，POY产品高盈利有望持续。

3. PTA项目稳步推进

   • 公司拟通过定增募集资金不超过37亿元，用于建设220万吨PTA项目和56万吨差别化、功能化长丝项目。
   • PTA项目预计2020年达产，有助于提升公司对PTA供应的控制力。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2018-2020年归母净利润分别为18.93亿元、24.44亿元、29.68亿元，CAGR达26.46%。
   • 对应EPS分别为2.25元、2.90元、3.52元，PE分别为9倍、7倍、6倍。
   • 给予2019年10倍PE，对应目标价28.98元，评级为“买入”。

关键财务指标

风险提示

• 下游需求低于预期
• 油价下跌影响成本

投资评级说明

• 行业评级

  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在-15%以下

证券分析师信息

• 杨伟

  • 电话：010-88695130
  • 邮箱：yangwei@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030005

• 刘和勇

  • 电话：010-88695130
  • 邮箱：liuhy@tpyzq.com

投资团队联系方式

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
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