20210903-东方财富证券-百奥泰-688177.SH-2021年中报点评_格乐立销售放量_研发管线丰富_4页_363kb

格乐立销售放量，研发管线丰富总结

核心内容

本报告主要分析了格乐立（托珠单抗）销售放量及公司研发管线的进展情况，同时提供了财务数据和投资建议。

主要观点

销售业绩显著增长

• 2021年H1营收：3.3亿元，同比增长 573.7%。
• 2021年H1归母净利润：261.6万元，同比增长 101.1%。
• 2021年Q2营收：2.7亿元，同比增长 823.5%，环比增长 345%。
• 2021年Q2归母净利润：1.1亿元，同比增长 183.2%，环比增长 202.4%。

销售增长主要得益于托珠单抗授权许可收入的增加及格乐立产品销售收入的提升。

托珠单抗里程碑达成

• 托珠单抗在 全球III期临床试验 中达到临床终点，其在 甲氨蝶呤治疗后病情进展的中度至重度类风湿性关节炎患者 中与雅美罗具有等效性。
• 公司确认 2,859万美元首付款收入，并享有 累计不超过9,000万美元里程碑付款 和 两位数百分比的净销售额分级特许权使用费。

研发管线丰富，产品进入上市申请阶段

• 公司目前有 20个主要在研产品，其中 2个产品已提交上市申请。
• BAT1706（贝伐珠单抗） 为公司首项开发并开展全球多中心临床试验的安维汀候选生物类似药，处于 中国、美国、欧盟三地上市申请阶段，有望 年内获批。
• BAT2094（巴替非班） 处于 国内上市申请阶段。

费用管理效果显著

• 毛利率：96.3%，同比上升 10.09个百分点。
• 净利率：0.8%，同比上升 500.47个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：21Q2为16.5%，同比减少 34.48个百分点。
  • 管理费用率：21Q2为3.5%，同比减少 33.03个百分点。
  • 财务费用率：21Q2为-1.4%，同比减少 2.79个百分点。
  • 研发费用率：21Q2为34.3%，同比减少 447.44个百分点。
• 公司已建立 240余人的格乐立销售团队，积极拓展市场。

关键信息

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 业绩预测：
  • 2021年营业收入：5.08亿元，同比增长 174.73%。
  • 2022年营业收入：15.46亿元，同比增长 204.18%。
  • 2023年营业收入：26.22亿元，同比增长 69.60%。
  • 2021年归母净利润：-760.98万元，同比下降 48.27%。
  • 2022年归母净利润：-390.72万元，同比下降 48.66%。
  • 2023年归母净利润：33.99万元，同比增长 108.70%。
• EPS预测：
  • 2021年：-1.84元/股
  • 2022年：-0.94元/股
  • 2023年：0.08元/股

财务数据概览

• 总市值：12339.58百万元
• 流通市值：2858.18百万元
• 52周最高/最低价：50.53/21.82元
• 52周最高/最低PE：-17.79/-46.24
• 52周最高/最低PB：32.62/4.55
• 52周涨幅：-39.13%

风险提示

• 药物研发的不确定性
• 药物上市进度不达预期
• 竞品竞争加剧的风险

结论

格乐立销售放量显著，托珠单抗的授权许可收入成为主要增长动力，同时公司研发管线丰富，两个产品已进入上市申请阶段，展现出良好的发展潜力。尽管公司仍面临一定的财务压力，但费用管理效果显著，销售团队建设积极，未来业绩有望逐步改善。因此，东方财富证券研究所维持“增持”评级。