20220424-西部证券-澳华内镜-688212.SH-2021年报点评_研发管线储备丰富_股权激励彰显信心_6页_334kb

报告摘要

澳华内镜（688212.SH）2021年实现营业收入3.47亿元，同比增长31.82%，归母净利润5,703.71万元，同比增长208.16%，全年业绩增长符合市场预期。2022Q1营业收入同比增长13.77%，但归母净利润同比下降63.80%，主要受疫情影响。

业绩表现稳健：尽管2022Q1受到疫情影响，但2021年整体业绩恢复性增长显著，净利润增长尤为突出，显示公司盈利能力的快速提升。
费用控制良好：2021年公司管理费用率和销售费用率均有所下降，财务费用率略有上升，研发费用率也下降，整体费用结构趋于优化。
毛利率与净利率提升：2021年毛利率同比提升1.94个百分点至69.29%，销售净利率同比提升9.36个百分点至17.22%，显示公司产品附加值和盈利能力增强。
研发管线丰富：公司拥有多个在研产品，如AQ-300系统、AQ-200系统升级版、AQL-200L型LED光源等，大部分已完成第三方型式检验并提交注册，具备较强的未来增长潜力。
股权激励彰显信心：公司推出股权激励计划，设定2022-2024年营业收入和净利润的高增长目标，激励目标为收入和净利润年复合增速不低于50%，有助于激发员工积极性，推动公司长期发展。
投资建议维持“买入”：基于未来三年EPS预测（0.56/0.85/1.28元），公司维持“买入”评级，预期其未来表现将优于市场基准指数20%以上。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	263	347	450	681	1,020
归母净利润（百万元）	19	57	75	114	170
EPS（元）	0.14	0.43	0.56	0.85	1.28
P/E	321.0	104.2	79.4	52.2	34.9
P/B	8.3	4.8	4.5	4.2	3.8
P/S	22.6	17.1	13.2	8.7	5.8

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
管理费用率	-	20.29%	20.29%	20.5%	20.6%
销售费用率	-	21.02%	21.02%	21.8%	21.5%
财务费用率	-	0.55%	0.55%	14%	38%
研发费用率	-	14.22%	14.22%	17.4%	17.5%
毛利率	67.4%	69.29%	69.6%	70.9%	72.2%
销售净利率	7.9%	17.22%	17.4%	17.5%	17.5%
ROE	3.5%	6.4%	5.8%	8.3%	11.4%