20210903-第一上海证券-中国生物制药-01177.HK-创新+仿制产品组合驱动长期业绩增长_创新研发管线全球布局推动国际化进程_3页_482kb

文档总结

核心内容

本报告分析了科兴制药（股票代码：1177）在2021年上半年的业绩表现及未来发展前景。报告指出公司通过创新与仿制产品组合驱动业绩增长，同时通过全球研发管线布局推动国际化进程。公司维持对股票的买入评级，并给出了目标价与盈利预测。

主要观点

业绩表现

• 2021上半年总收入：同比增长13.5%至143.54亿元人民币。
• 毛利增长：同比增长17.7%至116.01亿元人民币，毛利率提升2.9个百分点至80.8%。
• 销售费用率：上升3.0个百分点至39.5%。
• 行政费用率：下降1.7个百分点至7.1%。
• 归母净利润：同比大幅增长583.6%至84.80亿元人民币。
• 调整后归母净利润：同比增长22.9%至15.75亿元人民币。
• 市盈率：当前为34.11倍，目标价为11.50港元，较现价有72.2%的上升空间。

收入结构优化

• 抗肿瘤板块：同比增长25.1%至50.25亿元人民币，受益于安罗替尼纳入医保。
• 心脑血管板块：同比增长45.2%至14.95亿元人民币，主要由于集采放量。
• 骨科板块：同比增长19.8%至12.45亿元人民币，受益于慢病管理提升患者依从性。
• 呼吸板块：同比增长77.9%至10.63亿元人民币，主要由于布地奈德销售放量。
• 肠外营养板块：同比增长38.3%至5.95亿元人民币。
• 肝病领域：同比下降11.4%至19.92亿元人民币，但环比增长32.2%。
• 新品种收入：五年内上市的64个新品种收入同比增长43.0%至63.00亿元人民币，占比提升9.1个百分点至43.9%。

创新产品管线

• 派安普利（PD-1单抗）：已于2021年8月获批上市，填补公司免疫靶点抑制剂空缺，有望在联合用药领域表现突出。
• 其他创新品种：包括PD-L1、人凝血八因子、TQB3913等，预计将在2022-2023年获批上市。
• 未来三年计划：公司计划上市近百款产品，其中19款为肿瘤相关，肿瘤板块增长潜力巨大。

国际化布局

• 研发投入：同比增长15.0%至18.81亿元人民币，占收入比重提升0.2个百分点至13.1%。
• 全球临床布局：多个创新品种在美国、西班牙、意大利、英国、澳大利亚、日本等国家处于不同临床阶段。
• 国际BD合作：
  1. 向美国Graviton授权TDI01（治疗肺纤维化）。
  2. 获得亿一生物F-627（长效G-CSF）在中国的独家商业化授权。
  3. 战略投资美国Treadwell，合作其HPK1抑制剂（下一代口服免疫肿瘤靶向药）。

关键信息

股票信息

• 当前股价：6.68港元
• 目标价：11.50港元
• 每股净现值：1.57港元
• 主要股东：谢氏家族（47.6%）

财务预测（单位：百万人民币）

财务指标分析

财务状况

现金流量

• 营运现金流：2021年预计为5,475,956千元人民币，2022年预计为8,937,454千元人民币，2023年预计为10,263,706千元人民币。
• 资本开支：2021年为1,131,490千元人民币，2022年为1,074,915千元人民币，2023年为1,021,170千元人民币。
• 投资活动现金流：2021年预计为1,753,297千元人民币，2022年为-1,101,662千元人民币，2023年为-934,171千元人民币。
• 现金变化：2021年预计增加5,233,655千元人民币，2022年增加5,888,083千元人民币，2023年增加7,403,848千元人民币。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：11.50港元
• 市盈率：对应2022年每股盈利的41倍市盈率
• 上升空间：较现价有72.2%的上升空间

风险提示

• 报告内容仅供私人一般阅览，不得用于出售或购买证券。
• 报告内容不构成投资建议，需结合个人投资目标、财务状况等因素自行判断。
• 所有数据来源可靠，但不保证其准确性。
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