深度报告-20210328-天风证券-海外互联网_腾讯4Q2020深度点评_游戏新作上线值得期待_关注视频号内容生态建设_8页_873kb

腾讯2020年第四季度深度分析总结

核心内容概览

腾讯在2020年第四季度（20Q4）实现了稳健的业绩增长，整体营收达到1,336.7亿元人民币，同比增长26%；Non-IFRS归母净利润为332.07亿元，同比增长30%。公司各项核心业务均表现良好，其中网络游戏、网络广告、金融科技及企业服务业务均实现增长。

主要观点与关键信息

1. 网络游戏业务

• 整体表现：网络游戏业务收入391亿元，同比增长29%。经典游戏表现强劲，新游戏的推出有望成为下一轮增长的驱动力。
• 端游收入：端游收入为102亿元，同比下降2%，环比下降12%。主要受季节性回落、用户返工及收入确认递延影响，同时《地下城与勇士》的走弱拖累其他端游表现。
• 手游收入：手游收入367亿元，同比增长41%，主要受益于《和平精英》、《王者荣耀》、《PUBG Mobile》和《天涯明月刀手游》等产品的表现。海外市场贡献显著，海外游戏收入同比增长43%至98亿元。
• 未来展望：新游《无畏契约》在海外市场反响良好，预计将成为新的增长点。《DNFMobile》与《LOLMobile》已获版号，具备成为明星产品的潜力。

2. 网络广告业务

• 整体表现：网络广告收入246.55亿元，同比增长22%。主要得益于广告主需求增加和易车网广告收入的合并。
• 媒体广告：媒体广告收入43亿元，同比增长8%，主要由音乐流媒体及腾讯视频热播内容推动。
• 社交及其他广告：社交及其他广告收入204亿元，同比增长25%。朋友圈内打通效果广告与小程序的连接，提升了销售转化率。移动广告联盟提供的定制化解决方案也推动了广告主需求。
• 视频号广告：视频号“付费推广”功能已上线，未来商业化潜力巨大。保守、中性、乐观三种假设下，视频号广告收入预测分别为88-197亿元、210-473亿元、409-920亿元。

3. 金融科技及企业服务业务

• 整体表现：金融科技及企业服务收入384.94亿元，同比增长29%，环比增长16%。主要受经济回暖及支付服务需求上升影响。
• 支付服务：电商、零售等支付服务收入增长，带动支付相关业务收入环比提升。
• 企业服务：云及SaaS产品用户规模大幅增长，腾讯会议、企业微信、腾讯文档等产品表现突出，用户数量均实现显著增长。

4. 数字内容业务

• 社交网络收入：279亿元，同比增长27%。虎牙直播服务、音乐及视频会员服务贡献主要增量。
• 付费用户增长：腾讯视频付费用户增长至1.23亿，同比增长17%；在线音乐用户增长至5600万，同比增长40%。
• IP联动：腾讯加强了文学、动漫、游戏及长视频之间的跨IP联动，未来有望通过内容生态建设释放更多价值。

投资建议

• 预计重量级新游上线将为游戏业务带来新的增长动力，手游行业发行渠道变化可能推动利润率趋势性提升。
• 微信生态体系的商业化加速，视频号作为流量核心，内容生态建设有望进一步完善，带来用户数与使用时长的提升。
• 建议关注腾讯控股的未来发展。

风险提示

1. 宏观经济影响广告需求及线下消费规模；
2. 视频号内容生态和商业体系建设速度可能慢于预期；
3. 视频号广告和电商空间的测算存在主观性，可能与实际值存在差距；
4. 新手游上线时间可能晚于预期，用户增长及ARPPU（每用户平均收入）可能不达预期；
5. 国内金融监管趋严，可能影响金融业务拓展速度。

总结

腾讯20Q4业绩表现稳健，核心业务持续增长，特别是在网络游戏、网络广告和金融科技领域。随着新游戏的推出和视频号商业化进程的推进，腾讯未来增长动能仍较强。然而，需关注宏观经济波动、内容生态建设进度及监管环境变化等潜在风险。