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腾讯控股（00700）总结

核心内容概述

腾讯控股在2021年4月公布的财报显示，公司整体财务表现稳健，核心业务持续增长，尽管面临大股东减持及反垄断监管等外部因素影响，但其长期增长潜力未受影响。公司主要业务包括社交网络、游戏、广告、金融科技及企业服务等，各业务板块均展现出一定的增长动力。

主要观点与关键信息

大股东减持与监管影响

• 4月7日，腾讯第一大股东Prosus计划通过MIH TC按总价1142.75亿港币出售1.92亿股腾讯股票，占腾讯已发行股本的2%。
• 此次减持为财务需要，不影响公司长期发展，且影响可控。
• 2018年Prosus曾减持腾讯1.90亿股，导致当年股价承压，但当前市场环境更为有利。

财务表现

• 4Q20营收：1,337亿元，同比增长26.4%，环比增长6.6%。
• 2020年总营收：4,821亿元，同比增长27.8%。
• 4Q20经调整归母净利润：332亿元，同比增长30.3%，环比增长2.8%。
• 2020年经调整归母净利润：1,227亿元，同比增长30.1%。
• 营收增长主要由社交网络、游戏及广告业务推动，其中游戏收入占比最大。

社交网络业务

• 4Q20社交网络收入：279亿元，同比增长27%，环比下降2%。
• 微信MAU：达12.25亿，同比增长5.2%，环比增长1.0%。
• 小程序DAU：4亿，小程序交易额同比增长超100%。
• 视频号：自2020年1月上线以来持续迭代，DAU达2.8亿，日均使用时长19分钟，成为微信生态的重要组成部分，有助于拓展短视频流量及变现空间。

游戏业务

• 4Q20游戏收入：391亿元（不含社交网络部分），同比增长29%，环比下降6%。
• 社交网络归属游戏收入：469亿元，同比增长29%，环比下降8%。
• 手游收入：367亿元，同比增长41%，占游戏收入的76.7%。
• 端游收入：102亿元，同比下降2%，环比下降12%。
• 海外游戏收入：98亿元，同比增长43%，占游戏收入的25%。
• 核心游戏表现：《和平精英》、《王者荣耀》、《PUBG Mobile》及《天涯明月刀手游》等保持强劲表现。
• 新游储备：包括《英雄联盟手游》、《DNF手游》、《诺亚之心》等，为未来增长提供支撑。

广告业务

• 4Q20广告收入：247亿元，同比增长21.9%，环比增长15.5%。
• 社交及其他广告收入：204亿元，同比增长25%，环比增长15%。
• 媒体广告收入：43亿元，同比增长8%，环比增长19%。
• 广告中台化效果显著，教育、电商及快消行业广告主需求增加，以及易车并表带来收入增长。

金融科技与企业服务

• 4Q20金融科技及企业服务收入：385亿元，同比增长28.7%，环比增长15.8%。
• 云服务收入：4Q20实现环比增长，显示企业服务加速升级。
• 金融科技业务稳健增长，主要受益于支付及理财服务的交易量增加。

投资建议与展望

• 盈利预测：预计2021-2023年Non-IFRS归母净利润分别为1,574亿元、1,893亿元、2,278亿元，对应PE分别为31.2x、26.0x、21.6x。
• 维持买入评级：基于腾讯在游戏、广告、金融科技及视频号等业务的增长潜力，维持买入评级。
• 核心增长驱动：游戏业务提供短期业绩支撑，视频号拓展短视频流量及变现空间，广告中台化、金融科技及云服务推动中长期增长。

风险提示

• 活跃用户及时长份额下滑
• 核心手游流水下滑
• 新游戏上线及海外业务拓展不及预期
• 视频号商业化进展不及预期
• 金融科技变现进展不及预期
• 云服务恢复不及预期
• 反垄断及其他监管风险
• 宏观经济恢复不及预期
• 汇率风险

关键数据总结

结论

腾讯控股在2020年及2021年第一季度展现出稳健的财务表现和持续增长的核心业务。尽管面临大股东减持及监管挑战，但其在游戏、广告、金融科技及视频号等领域的布局，为公司提供了长期增长的驱动力。未来，随着视频号的持续迭代、新游戏的上线及海外业务的拓展，腾讯有望进一步巩固其市场地位，实现持续增长。