20250428-东吴证券-赛特新材-688398.SH-2024年年报_2025年一季报点评_收入增速回升_毛利率承压拖累利润_3页_465kb

赛特新材（688398）2024年年报及2025年一季报总结

核心内容概述

赛特新材发布2024年年报及2025年一季报，整体表现显示收入增速回升，但毛利率承压，拖累净利润增长。公司作为真空绝热板领域的龙头企业，持续推进产品工艺优化与新应用场景拓展，同时加快扩产项目建设，未来增长潜力受到关注。分析师维持“买入”评级，认为公司有望受益于行业需求增长及新产品布局。

主要财务数据与业绩表现

营收与利润

• 2024年全年营收：9.34亿元，同比增长11.2%
• 2025年一季报营收：2.46亿元，同比增长10.1%
• 2024年全年归母净利润：7716万元，同比下降27.3%
• 2025年一季报归母净利润：976万元，同比下降66.0%
• EPS（最新摊薄）：0.46元/股（2024A），预计2025年为0.58元/股，2026年为0.81元/股，2027年为1.09元/股

毛利率与费用率

• 2024年综合毛利率：29.1%，同比下降3.9个百分点
• 2025年一季报毛利率：25.1%，同比下降9.4个百分点
• 毛利率下降原因：外销占比下降（43%）、产品单价下降及原材料价格上涨
• 期间费用率：2024年为18.0%，同比增加2.3个百分点；2025年一季报为19.5%，同比增加0.8个百分点
• 管理费用率增加：与维爱吉运营费用增加有关
• 财务费用率增加：因可转债发行导致利息支出增加

销售净利率

• 2024年销售净利率：8.3%，同比下降4.4个百分点
• 2025年一季报销售净利率：4.0%，同比下降8.9个百分点

业务进展与战略方向

收入增长驱动因素

• 真空绝热板主业增长：全年营收9.15亿元，同比增长11.4%，销量997万平方米，同比增长13.1%
• 新应用领域拓展：在动力电池保温等新应用场景取得进展
• 收入增速回升：2024年四季度与2025年一季度分别同比增长6.9%与10.1%，受益于下游家电等领域的景气上升

产能建设与技术迭代

• 扩产项目持续推进：2024年全年购建固定资产及无形长期资产支出3.24亿元，同比增长22.4%
• 安徽赛特产能爬坡：预计2025年上半年将完成壳式四边封新型工艺的首套量产设备安装调试，与芯材设备实现串线试产
• 新产品开发：正在培育新产品真空玻璃，拓展产品线

财务预测与估值

关键财务指标预测

• ROE（摊薄）：2025E为8.07%，2026E为10.40%，2027E为12.63%
• 资产负债率：2025E为44.64%，2026E为46.19%，2027E为46.94%
• P/B（现价）：2025E为2.21，2026E为2.02，2027E为1.82

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润分别为9.8亿元、13.7亿元、18.3亿元，对应市盈率分别为25倍、18倍、13倍
• 风险提示：
  • 真空绝热板渗透率提升不及预期
  • 市场竞争加剧
  • 新应用开拓进展不及预期

股价与市场数据

• 收盘价：14.45元
• 一年最低/最高价：11.32元 / 35.96元
• 市净率（P/B）：2.35倍
• 流通A股市值：242.49亿元
• 总市值：242.49亿元

总结

赛特新材在2024年实现了收入增长，但毛利率受到外销占比下降和原材料价格上涨的影响，拖累利润表现。公司通过产品迭代与新应用场景拓展，提升了市场竞争力，并持续推进产能建设与技术优化。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望改善，特别是在冰箱能效标准提升的背景下，真空绝热板的渗透率有望加速提升，同时新产品真空玻璃的培育也为公司带来新的增长点。