20181127-华创证券-_宏观专题_全球央行双周志第16期_2019年美欧日货币政策怎么走_影响如何__14页_1mb

全球央行货币政策分析总结

一、核心内容概述

本报告分析了2019年美欧日三大主要经济体的货币政策动向，探讨了加息节奏、货币政策正常化路径以及宽松政策对金融系统的影响。同时，报告也涉及了货币政策收紧对全球金融市场的溢出效应和对主权债务市场的潜在冲击。

二、主要观点

1. 美联储货币政策探讨

• 加息预期分歧：美联储官员对2019年加息节奏出现分歧，部分高官认为利率接近“中性”，未来加息将取决于经济数据。
• 加息条件：鲍威尔指出，美国经济面临全球需求放缓、财政刺激消退和加息滞后影响三大挑战，可能在2019年暂停加息。
• 市场预期降温：市场对美联储加息预期降温，50%的经济学家认为2019年加息步伐会放缓。
• IMF研究：美国货币政策收紧可能对与之有直接贸易或债务联系的国家产生较大影响，增加其银行危机的可能性。对全球一体化国家的影响则不明确。

2. 欧央行货币政策探讨

• 退出非常规货币政策：欧央行计划在2019年结束资产购买，并可能在2020年启动加息。
• 三方面决定：包括资产购买计划、利率政策和再融资政策，其中资产购买计划仍具有扩张性，利率正常化将是一个长期过程。
• 金融市场“新常态”：随着非常规政策退出，欧洲金融市场将进入“新常态”，表现为货币市场活动减弱、新参与者加入、成员国分化、数字变革和监管加强。
• 主权债收益率影响：意大利主权债务风险已蔓延至公司债券市场，但尚未对其他成员国造成显著影响。

3. 日本央行货币政策讨论

• 维持宽松政策：日本央行距离退出非常规货币政策仍有较大距离，将继续维持极低的长短期利率水平。
• 收益率曲线控制：日本央行通过收益率曲线控制（YCC）维持短期利率在-0.1%，10年期国债收益率目标在0左右。
• 前瞻性指引：前瞻性指引在市场中较为有效，有助于稳定市场预期。
• 金融系统风险：持续的货币宽松可能对金融机构的盈利能力造成压力，进而影响金融系统稳定。

三、关键信息

1. 美联储

• 加息分歧：9位票委中有3位立场松动，市场预期2019年加息步伐放缓。
• 预测分歧：海外投行对美联储2019年加息次数预测不一，从1次到5次不等。
• 影响范围：美国货币政策收紧对直接贸易或债务联系的国家影响较大，可能引发银行危机。

2. 欧央行

• 退出路径：资产购买计划仍具扩张性，利率政策正常化将是一个长期过程。
• 再融资政策：是否延长全额分配政策仍需决定。
• 市场变化：金融市场进入“新常态”，流动性集中、监管加强、数字变革等趋势明显。
• 意大利主权债务：目前尚未引发欧元区其他成员国的主权债收益率上升。

3. 日本央行

• YCC政策：维持10年期国债收益率在0左右，短期利率在-0.1%。
• 消费税影响：2019年10月的消费税上调可能进一步影响货币政策决策。
• 市场反应：日本国债市场在7月后交易活跃，收益率有所回升。
• 金融系统压力：持续宽松政策可能影响金融机构盈利能力和稳定性。

四、图表与数据

• 图表1：显示海外机构对美联储加息次数的预测分歧。
• 图表2：显示50%经济学家认为2019年加息步伐会放缓。
• 图表3：显示新兴和发达国家银行危机无条件概率。
• 图表4：展示金融市场“新常态”的五个特征及其影响。
• 图表5、6：显示意大利主权债与银行贷款息差及存款利率变化。
• 图表7：显示意大利企业债收益率上升。
• 图表8：显示跨国主权和债券收益率的相关性。
• 图表9、10：显示经济学家对长期利率目标的预测和日本国债市场运作情况。

五、总结

2019年，全球主要央行货币政策转向正常化或偏紧趋势。美联储在加息预期上出现分歧，市场预期有所降温；欧央行计划退出量化宽松，但过程将较为缓慢，金融市场面临“新常态”挑战；日本央行则继续维持宽松政策，以应对经济和物价的不确定性。货币政策收紧可能对全球金融稳定产生溢出效应，尤其对与美国有直接联系的国家影响较大，而意大利主权债务风险虽已影响公司债市场，但尚未引发欧元区整体的金融系统危机。