家电公司ROE未来会怎么走__10页_1mb

家电公司ROE未来会怎么走？总结

核心内容

本报告对2019年上半年家电行业的ROE（净资产收益率）进行了系统分析，重点探讨了不同子行业及公司的ROE表现、影响因素及未来走势。报告指出，ROE是衡量公司盈利能力与资产使用效率的重要指标，其提升与公司业绩增长、分红政策及资本运作密切相关。

主要观点

1. ROE整体表现

• 小家电公司：表现最为亮眼，小熊电器、飞科电器和苏泊尔的扣非ROE分别达到42.2%、28.2%和27.5%。
• 厨电公司：浙江美大和华帝股份的ROE历史分位数分别达到100%和96.5%，盈利能力较好。
• 三大白电巨头：美的集团、格力电器、海尔智家ROE分别为29.0%、25.4%和17.3%，其中美的集团ROE历史分位数达82.3%。

2. ROE变动分析

• 动态水平：三大白电巨头ROE总体保持平稳，美的集团小幅提升，格力电器高位下滑。
• 厨电公司：华帝股份和浙江美大显著上行，老板电器ROE下行但边际改善。
• 小家电公司：苏泊尔稳步提升，新宝股份和莱克电气显著改善，飞科电器高位承压，欧普照明和三花智控阶段性承压。

3. ROE驱动因素

• 业绩贡献：净利润增速是ROE提升的核心驱动因素。
• 分红与回购：分红率和回购节奏对ROE有重要影响，尤其是对分母（净资产）的调整。
• ROE预测：通过比较1H19扣非净利润增速与2018年ROE*(1-分红率)，得出各公司ROE的未来趋势。

关键信息

ROE预测结果

投资建议

• 重点推荐：盈利能力稳定、行业龙头地位稳固的美的集团；盈利能力稳步提升且成长性较强的浙江美大；综合竞争力较强且行业有望保持持续景气的小家电龙头苏泊尔。
• 继续推荐：业绩稳健、估值安全边际较高的行业龙头格力电器、海尔智家；处于中央空调良好赛道的海信家电。
• 看好：行业领导地位稳固、业绩受益于地产竣工端回暖、ROE底部企稳的老板电器、欧普照明。

行业大事

• 格力电器部分股权转让买家揭晓：事件可能对格力电器的ROE产生影响，需关注其未来分红和资本运作策略。

行业趋势

• 地产竣工回暖：当前地产竣工数据持续回暖，家电行业景气有望逐步改善。
• 库存下降：住宅库存持续下降，为行业带来一定的增长潜力。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应审慎决策，自行承担投资风险。

免责声明

• 本报告由东兴证券研究所撰写，引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供东兴证券客户及授权机构使用，未经授权不得私自刊发或使用。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 闵繁皓：金融硕士，2017年5月加入东兴证券研究所。
• 徐程颖：北京大学硕士，CFA Level III（通过），2019年7月加入东兴证券研究所。

分析师承诺

• 报告观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，与薪酬无直接或间接关联。

总结

本报告从ROE的角度出发，全面分析了2019年上半年家电行业及重点公司的财务表现。小家电公司表现突出，厨电公司保持较好盈利能力，白电公司ROE相对平稳。通过拆分业绩与分红对ROE的影响，预测了各公司的ROE走势。整体来看，家电行业景气度逐步改善，建议关注行业龙头及成长性较强的公司。