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浦银国际证券：央行工作会议解读——下半年货币政策走向

央行工作会议就下半年经济工作提出政策部署，重点围绕房地产、地方债务风险及汇率领域展开，为扩大内需与化解风险提供货币政策线索。

1. 房地产政策

• 存量房贷利率调整：引导商业银行下调存量住房贷款利率，促进居民购买力恢复，预计年节省利息支出约2500亿元。
• 首套房支持：推动降低首套房首付比例和房贷利率，主要适用于未达政策最低要求的一线城市及强二线城市。
• 供给端支持：延续保交楼贷款支持计划，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等领域的金融投入，考虑重启再贷款或政策性工具。

2. 地方债务风险

• 央行将牵头协调金融支持地方债务风险化解，优先处置高风险地区，并可能新创政策工具，防范系统性金融风险。

3. 汇率政策

• 强调保持人民币汇率在合理均衡水平的基本稳定，拟通过上调跨境融资宏观审慎参数、下调外汇存款准备金率、逆周期因子调整等工具稳定外汇市场。

4. 整体货币政策

• 稳健但精准宽松：下半年货币政策将维持“稳健”基调，通过信贷投放和结构性工具支持重点领域（如科创、民营、小微企业、地产）。
• 降息降准预期：受6月意外降息的带动，后续或有降息/降准操作，预计下半年一次10个基点降息和一次25个基点降准。
• 经济预期转向：随着政策逐步落地，下半年经济环比增速或稳步回升，前期低点或已过。

风险提示：政策不及预期、房地产风险爆发、地方债风险、出口下滑等。

图表补充

• 图表1：社融增速回升
• 图表2：信贷脉冲反弹
• 图表3：GDP平减指数转负
• 图表4：后续降准预测

分析师观点：央行与监管机构会议为下半年经济稳定提供政策支持，重点在化解风险和扩大内需，美国加息周期尾声可能为中国宽松货币政策提供空间。