全球央行双周志第23期：疫情影响下的全球经济如何评估？如何演化？-20200426-华创证券-21页_2mb

全球央行双周志第23期：疫情对全球经济的影响评估与预测

核心内容

本期《全球央行双周志》聚焦于新冠疫情对全球经济的短期及中长期影响，分析了纽约联储、旧金山联储、OECD、IMF和WTO等机构的研究成果与预测，从历史经验、经济影响评估、增长预测及贸易变化等多个维度展开。

主要观点与关键信息

一、历史经验与防疫措施的影响

• 纽约联储通过研究1918年流感大流行，发现**及时采取非药物防疫措施（NPIs）**可以有效降低死亡率，并促进经济在疫情后的更快恢复。
• 实施NPIs的时间越长，速度越快，经济恢复效果越明显。例如，NPIs实施时间每增加一个标准差（46天），制造业就业人口和产出将分别提高约6%和7%。
• 防疫措施对银行资产增长也有正向影响，实施时间与速度的提升有助于银行业资产规模扩大。

二、大流行病的长期经济影响

• 旧金山联储研究了15个历史大流行病对欧洲实际自然利率的影响，发现大流行病会导致实际利率持续下降40年，而战争则会带来实际利率的上升。
• 实际利率下降为政府提供了更大的财政空间，有利于缓解疫情带来的经济压力。
• 疫情对老年人影响更大，因此其经济后果可能与历史上的大流行病不同，需进一步研究。

三、OECD对疫情限制措施的评估

• 通过产出法与支出法评估了疫情对经济的冲击，结果显示：
  • 疫情导致的停产措施可能使产出下降20%-25%，消费者支出下降约1/3。
  • 若停产持续3个月，年GDP增速可能比原本低4-6个百分点。
  • 服务行业（如旅游、零售、餐饮）受冲击最大，制造业影响较小。
  • 中国在全球经济中的重要性上升，其经济溢出效应比以往更大，尤其在工业、贸易和大宗商品需求方面。

四、IMF对全球经济增速的预测

• 2020年全球经济增长预计下降3%，若疫情在下半年未消退，降幅可能扩大至**-6%**。
• 发达经济体（如美国、日本、德国等）预计2020年GDP将出现**-5.9%至-9.1%**的下降。
• 新兴市场和发展中经济体整体GDP预计下降1.0%，若剔除中国则为**-2.2%**。
• 2021年全球经济增长预计回升至5.8%，但若疫情持续到2021年，全球增速可能进一步下降8%。

五、WTO对全球贸易的预测

• 2020年全球商品贸易量预计下降13%-32%，降幅超过2008-2009年金融危机。
• WTO提出三种复苏情景：V型（乐观）、U型（中性）和L型（悲观），分别对应不同的疫情持续时间和政策应对效果。
• 贸易复苏的不确定性较高，取决于疫情控制和政策效果，乐观情景下贸易可能回升21%，悲观情景下仅回升24%。
• 北美和亚洲的进出口受到最严重冲击，而非洲和中东的贸易下降相对较小。

风险提示

• 全球疫情发展速度超预期可能导致更严重的经济冲击。
• 经济下行速度超预期将加剧全球衰退风险。

投资逻辑与结论

• 各国采取的防疫措施虽然短期内对经济造成冲击，但有利于疫情后的经济恢复。
• 低实际利率的长期趋势为政府提供了更大的财政空间。
• 中国在疫情中扮演重要角色，其负面溢出效应显著。
• 政策协调（如财政宽松、货币政策支持）有助于G20经济体增长，GDP可能在第一年增长0.75%，第二年增长1.2%。
• 全球经济在2021年将出现复苏，但若疫情持续，复苏力度将受限。

图表与数据摘要

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投资主题与团队信息

• 投资主题：疫情对全球经济的影响与复苏路径。
• 团队介绍：
  • 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券）
  • 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓
  • 助理研究员：殷雯卿
• 联系方式：
  • 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲等
  • 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、罗颖茵等
  • 上海机构销售部：石露、潘亚琪、张佳妮等

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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