20210523-德邦证券-周观新股2021年5月第3周_战略看多_首批公募REITs_上限+打满_25页_1mb

新股周报总结

核心内容

本报告分析了2021年5月第3周的A股市场新股发行情况及首批公募REITs的发行前景，强调了战略看多首批公募REITs的逻辑，指出其具备较高的投资价值和市场潜力。

主要观点

1. 政策导向与资产质量
   首批公募REITs顺应政策导向，底层资产透明且优质，符合国家防风险、去杠杆、稳投资、补短板的决策部署，有助于盘活存量资产，推动基础设施高质量发展。

2. 定价机制与预期回报
   4%净现金流分派率隐含折价修复空间，资产成长性增强收益保障。根据不同投资者预期，设定3档回报率（低：3.6%；中等：4.0%；高：4.38%），并据此测算出首批9只公募REITs的内含价值，结果显示在所有预期下，内含价值均高于或接近询价上限。

3. 稀缺性与战略配售
   首批公募REITs稀缺性凸显，战略投资者配售比例高达50%以上，大部分处于60%-80%区间，锁定期限制导致二级市场供给受限，战略投资者的乐观预期对市场有积极影响。

4. 市场预期分歧与机会窗口
   投资者对新事物预期存在分歧，认知尚存差距，超额收益往往出现在预期从0到1的窗口期。类比注册制初期，首批公募REITs上市初期可能带来显著超额收益。

5. 二级市场投资方向
   A股市场持续震荡，存量博弈加剧，公募REITs为二级市场提供新的投资“靶向”，具有较高的战略价值。

关键信息

• 首批公募REITs概况
  共9只，底层资产优质，符合严格的筛选标准，包括原始权益人经营稳健、资产现金流稳定、资产质量高、成长性好等。

• 内含价值与询价上限对比
  在低回报预期下，内含价值最高达到询价上限的273%；在中等回报预期下，8只REITs的内含价值超过询价上限；在高回报预期下，所有REITs的内含价值至少达到询价上限的90%。

• 战略配售与市场表现
  战略配售比例与上市首日收益率呈正相关，高战配占比表明战略投资者对公募REITs的看好，可能带来更好的市场表现。

• 注册制新股表现
  注册制新股上市首日涨幅显著提升，科创板平均涨幅达332.5%，创业板达328.8%。注册制新股的平均发行市盈率为25.1X，部分个股如肇民科技达35.0X。

• 下周新股动态
  下周将有11家新股申购，7家初步询价，重点关注欧林生物、皓元医药等公司。

重点个股分析

欧林生物 (688319.SH)

• 行业地位：国内吸附破伤风疫苗龙头，唯一一家民营企业获得该类产品批件。
• 财务表现：2020年营收3.20亿元，毛利率95.14%，归母净利润0.36亿元。
• 核心看点：国内唯一一家成核剂、高分子材料助剂上市公司，产品体系完备。
• 风险提示：专利纠纷、市场竞争、市场开拓风险。

皓元医药 (688131.SH)

• 行业地位：国内小分子药物为数不多的前端、后端一体化企业。
• 财务表现：2020年营收6.35亿元，毛利率56.67%，归母净利润1.28亿元。
• 核心看点：拥有丰富的自主开发产品，构建了集成化化合物库。
• 风险提示：专利归属第三方、外购成品再开发、募投项目实施风险。

凯立新材 (688269.SH)

• 行业地位：国内贵金属催化剂行业的早期先行者之一。
• 财务表现：2020年营收10.52亿元，毛利率16.93%，归母净利润1.05亿元。
• 核心看点：技术积淀深厚，具备进口替代能力。
• 风险提示：贵金属管理、原料周转、客户地域集中度风险。

博力威 (688345.SH)

• 行业地位：国内轻型车用锂离子电池领军者。
• 财务表现：2020年营收14.31亿元，毛利率23.99%，归母净利润1.23亿元。
• 核心看点：具备完整的制造体系，产品应用广泛。
• 风险提示：市场竞争、技术更新、原材料价格波动风险。

风险提示

1. 基础资产不确定性：REITs基础资产项目未来经营情况具有不确定性。
2. 现金流预测偏差：募集说明书中测算的未来现金流可能无法准确反映实际情况。
3. 海外经验适用性：参考的海外REITs产品可能不适用于中国REITs市场。
4. 流动性风险：REITs产品在初期可能面临流动性不足的问题。
5. 规则调整风险：市场规则可能在未来发生变化，影响投资策略。

图表摘要

• 图1：高回报预期锚定长期收益率排名较高的REITs产品。
• 图2：MTIIX从2010-2021年的年均回报率为4.38%。
• 图3：首批公募REITs的内在价值在不同回报预期下均高于或接近询价上限。
• 图4：科创板股票首日收益率与战配比例呈正相关。
• 图5：科创板股票首日超额回报与战配比例显著正相关。
• 图6：注册制初期预期分歧带来超额收益机会。
• 图7：首批公募REITs被大比例锁定，为二级市场带来新的“靶向”。
• 图8：公募REITs募集日程安排示例。
• 图9：科创板新股首日涨幅创年内新高。
• 图10：创业板首日开盘涨幅高于2021年以来中位数。

总结

本报告通过对首批公募REITs的深入分析，指出其在政策导向、资产质量、定价机制和市场结构方面的优势，认为其具备较高的投资价值。同时，注册制新股表现强劲，市场预期分歧为投资者提供机会窗口，建议关注欧林生物、皓元医药等优质个股，同时提醒投资者注意市场规则变化、流动性及基础资产经营风险。