20210523-德邦证券-策略周报_固本培元_靶定首批公募REITs_21页_1mb

策略周报总结

核心内容

本报告主要分析了当前市场环境下的投资策略，包括大宗商品走势、美联储货币政策变化、交易节奏转变、公募发行情况以及行业配置建议。报告指出，尽管大宗商品价格出现回调，但其影响可能只是短期的，且市场对通胀的预期存在偏差。同时，美联储Taper预期强化，但美元仍处于弱势，流动性外溢可能对A股市场有利。个人投资者情绪回暖，阶段性领先于北上资金，市场资金再次转向消费板块。公募发行逐步回稳，解禁对股价影响需进一步观察。行业配置上，建议关注超长赛道与极低估值板块，深挖业绩超预期机会，拥抱碳中和趋势。

主要观点

1. 大宗商品价格调整与市场预期

• 大宗商品价格因内需波峰和政策调控进入横盘区间，短期通胀超调风险有所缓解。
• 市场主流预期认为通胀为一次性冲击，已定价完毕，但中长期来看，该预期可能被证伪。
• 高频数据显示，下半年可能形成类滞胀格局，需警惕市场回升后的二次探底。

2. 美联储Taper预期与美元走势

• 美联储4月会议纪要首次提及Taper技术环节，验证了流动性拐点临近。
• 美元在一季度上涨后已进入回调阶段，美欧疫苗接种进度差异仍是美元下行的主要驱动因素。
• 美元弱势可能带来流动性外溢，利好A股市场。

3. 交易节奏与资金流向

• 个人投资者在交易节奏上阶段性领先于北上资金，融资净买入占比提升。
• 医药、非银金融、汽车为融资净买入前三行业，北上资金转向消费板块。

4. 公募发行与解禁影响

• 公募偏股型基金发行情况逐步企稳，一季度建仓完毕后，后续发行有望平稳。
• 解禁高峰来临，但大市值解禁标的未对股价造成明显冲击，需关注实际减持情况。

5. 行业配置建议

• 关注超长赛道与低估值行业：如银行、高速公路，以及高景气有望维持的半导体、造纸和高端啤酒。
• 碳中和主线：
  • 清洁能源增量需求：水电、光伏
  • 传统高能耗行业减排替代：装配式建筑、新能源车
  • 新兴高能耗行业龙头市占率提升：IDC

关键信息

大宗商品回调分析

• 5月11日以来，主要大宗商品均出现下跌，如沪铜下跌6%，螺纹钢下跌12%，焦炭下跌19%。
• 国务院多次提及控制大宗商品价格过快上涨，政策调控有效。
• 高频数据显示内需在二季度见顶回落，但回落幅度仍需跟踪。

美联储货币政策

• 4月FOMC会议纪要首次释放Taper信号，表明流动性拐点渐近。
• 美联储将维持“longer and lower”政策，Taper最早于四季度开始，加息时间晚于2022年。

交易节奏变化

• 个人投资者情绪回暖，融资净流入领先于北上资金。
• 医药、非银金融和汽车成为融资净买入最多的行业。

公募发行与解禁

• 公募偏股型基金发行逐步回稳，一季度建仓完毕。
• 解禁高峰在五月，但大市值解禁未对股价造成明显冲击。

高频数据全景图

• 大类资产波动率有所下降，A股估值处于历史中位。
• 股市风险偏好上升，成交额和换手率增加，市场活跃度提升。
• 重点大事前瞻显示，未来需关注政策变化及行业动态。

风险提示

• 经济复苏弱于预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期