20211212-天风证券-医药生物行业研究周报_部分中药企业在发生变化（第78篇）_14页_1mb

医药生物行业分析总结（第78篇）

核心内容

2021年国家医保药品目录调整，新增74种药品，调出11种药品，其中67种目录外独家药品谈判成功，平均降价61.71%。调整后目录内药品总数为2860种，其中中成药1374种，中药饮片892种。同时，国家医保局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，计划到2025年底实现DRG/DIP支付方式全覆盖。

主要观点

• 中药板块估值与经营双修复：自2018年以来，中药板块在股价表现上跑输其他医药子板块，主要受医保控费、目录调整预期及企业经营调整影响。目前部分中药公司估值较低，经营已触底，未来业绩有望稳健增长。
• 政策预期修复：带量采购政策趋于理性，医保目录谈判结果超预期，创新药被政策高度鼓励，为行业带来积极信号。
• 医疗服务与医疗器械需求增长：医疗服务价格调整窗口期开启，康复医疗政策进一步落地，推动行业发展。医疗器械受益于医疗新基建，需求持续增长。
• 重点推荐个股：建议关注同仁堂、济川药业、羚锐制药、健民集团等中药企业，以及迈瑞医疗、药明康德、泰格医药等。

关键信息

医保政策变化

• 药品目录调整：2021年新增74种药品，调出11种药品，中成药占比1374种，中药饮片仍为892种。
• DRG/DIP支付方式改革：覆盖所有符合条件的住院医疗机构，实现病种与医保基金全覆盖。

市场表现

• 医药生物板块近期表现分化，上周上涨1.08%（排名11/28），年初至今下跌6.93%（排名22/28）。

投资策略

• 建议以“性价比策略”选择个股，综合考虑估值、业绩趋势与股价催化因素。
• 重点布局：医疗服务、政策修复、经营改善三大方向。

建议关注个股

1. 医疗服务：三星医疗、国际医学、通策医疗、锦欣生殖(H)、爱尔眼科
2. 中药：同仁堂（建议关注）、健民集团（建议关注）、羚锐制药（建议关注）、济川药业（建议关注）
3. CXO：药明康德、泰格医药、康龙化成（建议关注）、凯莱英、博腾股份
4. 医疗器械：迈瑞医疗、爱博医疗、南微医学、欧普康视（建议关注）、时代天使（H）
5. 连锁药店：一心堂、老百姓
6. 创新药：信达生物（H）、亿帆医药、君实生物
7. 精选个股：金斯瑞生物科技（H）、现代牙科（H）、微创医疗（H）

重点中药企业分析

重点分析企业

片仔癀

• 产品线丰富，涵盖肝病、感冒、皮肤科等。
• 2021年前三季度营收61.12亿元，同比增长20.55%；净利润20.11亿元，同比增长51.36%。
• 产品提价与线上渠道拓展带动业绩增长。

同仁堂

• 传承352年历史，拥有完整产业链，主导产品提价。
• 2021年前三季度净利润同比增长26%，主要受益于产品提价。

华润三九

• 品牌与创新双驱动，CHC业务布局全面。
• 股权激励计划设定明确增长目标，激励核心人员。

广誉远

• 历史悠久，核心产品入选国家级非遗。
• 受疫情影响，2021年Q1-Q3业绩承压，但国资入主带来新的发展机遇。

济川药业

• 儿科用药龙头，产品线覆盖广泛。
• 与天境生物合作开发长效生长激素TJ101，预计带来增长空间。
• 2021年Q1-Q3净利润增长52%，显示业绩复苏。

珍宝岛

• 以中药制剂为主，投资特瑞思寻求创新转型。
• TRS005作为首个抗CD20-ADC药物，临床前表现优秀。

健民集团

• 儿科产品销售收入快速增长，龙牡壮骨颗粒提价带动业绩提升。
• 2021年H1儿科产品收入同比增长119.22%，占总收入近50%。

羚锐制药

• 贴膏剂龙头，产品提价提升利润。
• 股权激励计划提升员工积极性，推动增长。

江中制药

• 消化领域用药领军企业，拥有多个知名品牌。
• 2021年H1净利润增长30%，研发投入强度提升。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 疫情风险

投资评级

附注

• 本报告由天风证券研究所发布，分析师杨松、李慧瑶。
• 报告中所引用的图表与数据来源包括wind、公司公告、天风证券研究所等。