20240902-东吴证券-固收周报_转债市场正在发生变化_16页

固收周报分析总结

1. 市场回顾

上周（8月26日-30日），权益市场多数上涨，其中创业板指单周涨幅达217%。转债市场整体上涨184%，成交额环比下降58.8%。涨幅最大的行业包括美容护理、机械设备、电力设备等，而银行、交通运输等板块表现相对较弱。

转债市场中，低价风格转债经历6月以来持续下探后，单周迎来大幅修复，涨幅明显大于正股。转债市场与股票市场的相关性有所降低。

2. 后市观点

国际市场

海外市场整体呈现修复行情。主要因经济数据在疫情后趋于平稳，市场围绕货币政策的分歧加大。若9月美联储降息50个基点的预期兑现，可能带来顺周期超额收益。短期美债10年期收益率有修复回4%以上的可能，左侧低吸机会依然存在。

国内市场

当前转债市场结构性机会显著。伴随着8-9月信息差的弥合，我们认为市场会逐渐认识到大多数企业虽然难有大幅上行，但守住底线相对容易。转债机会成本的下降将持续，为配置资金创造更多升值空间。当前转债强弱分化明显，结构性配置窗口期已经来临。

3. 配置建议

"粗中有细"原则

• "粗"：配置高YTM、高评级的"双高"债券，采用简单策略（"摊大饼"）。
• "细"：精选三大质量：资产质量、股东质量和条款质量，关注中价类转债。

配置策略上应平衡仓位，关注以下重点：

1. 中价类转债券：波动小、信用瑕疵少、下修潜力大，是机构配置重点。
2. 纯债溢价率均值回归机会：以债底为定价中枢，把握向上修复行情。

4. 风险提示

包括但不限于：

• 正股退市与信用违约风险
• 流动性收紧风险
• 权益市场超跌反弹风险
• 地缘政治危机风险
• 行业政策调控超预期风险

免责声明：报告基于历史数据及分析师预测，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。（全文约586字符）