餐饮旅游行业：商社周专题，哪些行业中长期格局在疫情后发生变化？-20200223-安信证券-25页_1mb

商社周专题：疫情后行业中长期格局变化分析

核心内容概述

本次疫情对多个行业产生了短期冲击，但从中长期来看，部分行业格局将发生显著变化。文档重点分析了酒店、超市、化妆品、职业教育等行业在疫情后的趋势，并推荐了一些优质龙头股票。整体观点认为，疫情过后，行业集中度将提升，龙头企业的抗风险能力和竞争优势将更加突出，同时行业线上化趋势加速。

主要观点与关键信息

1. 酒店行业

• 短期冲击：疫情对酒店行业造成较大影响，尤其是单体酒店和低星级酒店。
• 中长期趋势：疫情后，酒店行业将加速整合，连锁品牌酒店将受益，尤其是锦江、华住、首旅等龙头。
• 政策支持：中央会议提出扶持住宿餐饮、旅游等行业，有望通过税收减负、融资优惠等措施帮助企业渡过难关。
• 龙头优势：大型连锁酒店在现金流、租金谈判、卫生消毒等方面具备更强的抗风险能力，有望实现更多单体酒店转加盟，提升连锁化率。
• 帮扶政策：
  • 锦江：提供35亿元低息贷款，减免加盟费及管理费。
  • 首旅：减免湖北地区品牌使用及服务支持费。
  • 华住：减半收取加盟管理费，对湖北地区免收。

2. 超市行业

• 短期表现：拥有优质供应链的超市龙头表现较好，如永辉、家家悦、红旗连锁。
• 中长期趋势：疫情可能加速行业洗牌，未有规模和供应链支撑的小型区域企业将面临出清危机。
• 行业案例：
  • 海外：沃尔玛在两次石油危机中逆势扩张，成功提升市场份额。
  • 国内：永辉、家家悦等内资超市在电商冲击下逆势扩张，得益于强供应链和运营效率。

3. 化妆品行业

• 短期影响：疫情对化妆品行业影响较小，其具备较强的逆周期属性。
• 中长期趋势：疫情将加速行业线上化，向龙头集中。
• 行业案例：
  • 韩国：2015年MERS疫情期间，化妆品行业仍保持高增长。
  • 国内：疫情下，中小品牌商面临货源、物流、现金流压力，而头部品牌具备更强抗风险能力。

4. 职业教育行业

• 短期压力：地方中小教育机构面临成本压力和退费问题。
• 中长期趋势：疫情可能推动行业集中度提升，龙头中公教育抗风险能力更强，有望进一步提升市占率。
• 线上应对：中公教育及时启动线上直播形式，缓解线下教学受限的影响。

推荐股票组合

本周市场回顾

行业表现

• 各板块涨跌幅：除恒生指数外，其他板块均上涨。
• 休闲服务板块：本周涨幅6.78%，位列一级行业第11位。
• 酒店板块：本周涨幅7.98%，行业复苏迹象明显。

个股表现

• 涨幅前五：张家界（+16.55%）、众信旅游（+16.19%）、凯撒旅业（+16.07%）、长白山（+15.82%）、科锐国际（+12.97%）。
• 跌幅前五：中国国旅（-5.45%）、首旅酒店（-0.49%）、中青旅（-0.28%）、众信旅游（-0.27%）、大东海A（-0.26%）。

资金动向

• 休闲服务板块净买入额最高：锦江酒店（+0.36亿元）、大连圣亚（+0.14亿元）、长白山（+0.11亿元）等。
• 教育板块净买入额最高：立思辰（+1.06亿元）。
• 净卖出额最高：中国国旅（-5.45亿元）、首旅酒店（-0.49亿元）等。

本周行业资讯

酒店行业

• 复苏需要技术支持：疫情后，酒店需关注客源倾向性变化和线上技术应用。
• OYO亏损扩大：2019财年亏损达1.97亿美元，占总亏损近六成。
• 疫情对酒店业影响深远：入住率大幅下滑，但随着复工推进，后续有望逐步恢复。

景区行业

• 西安大唐不夜城等景区开放：疫情后部分景区恢复开放，如大雁塔、曲江池遗址公园等。
• 黄山景区恢复开放：自2月21日起恢复开放，此前已暂停运营。

出境游行业

• 多国暂停对中国游客开放：如俄罗斯全面禁止中国公民入境，韩国取消济州岛免签政策。
• 欧洲旅游委员会观点：疫情对全球旅游业影响是短暂的，预计中国游客数量将逐步恢复。

教育行业

• 多地对一线医务人员子女优抚：如湖北、四川、海南、山东等省市推出中考加分等政策。
• 立思辰定增：拟募资15.3亿元，发展线上大语文业务。

体育行业

• 东京奥运会面临延期风险：硬地滚球测试赛取消，疫情对赛事造成影响。
• 联合会杯改至迪拜举行：原定于东莞的赛事推迟至迪拜进行。

本周观点总结

4.1 中央政策扶持

• 中央会议明确提出扶持住宿餐饮、旅游等行业，可能通过税收减负、融资优惠等措施帮助企业渡过难关。
• 推荐酒店、旅游、职业教育等板块的优质龙头。

4.2 酒店行业复苏预期

• 1月社融数据好于预期，疫情拐点出现，复工推进，预计3-5月酒店数据将逐步好转。
• 酒店板块估值处于历史低位，锦江、首旅等龙头具备较强的投资价值。

4.3 中国国旅

• 三亚免税店恢复营业早于预期，利好消费反弹。
• 中长期逻辑未变，持续高增长确定性较强，推荐重点关注。

4.4 人力资源行业

• 疫情推动灵活用工需求上升，企业对线上HR云系统关注度提升。
• 再融资新规利好灵活用工龙头并购扩张，推荐科锐国际、人瑞人才等。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策执行不及预期
• 宏观经济下行风险
• 同店或客流恢复不及预期
• 人力资源行业竞争加剧及成本上升风险