20260424-东吴证券-保险行业3月保费_产险单月增速回暖_寿险保费稳定增长_5页_524kb

保险行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月保险行业的保费增长情况，指出行业整体呈现回暖态势，尤其在产险和健康险领域表现突出。同时，报告对保险板块的估值与盈利前景进行了展望，并提示相关风险。

主要观点

1. 人身险保费稳定增长

• 1-3月累计原保费：19289亿元，同比+7.9%
• 1-3月累计规模保费：22301亿元，同比+8.7%
• 3月单月原保费：4695亿元，同比+1.2%
• 保户投资新增交费：1-3月同比+14%，3月单月同比+6%，较2月增速提升3pct
• 投连险：1-3月同比-13%，3月单月同比-34%，增速转负
• 分红险转型：预计Q1分红险在新单保费中占比显著提升，有助于优化负债成本
• NBV Margin表现：阶段性增加传统险销售有助于维持稳定的NBV Margin表现

2. 健康险保费增速略有提升

• 1-3月健康险保费：3989亿元，同比+5.5%
• 3月单月健康险保费：1453亿元，同比+1.2%，较2月增速提升0.1pct
• 健康险占比：3月末为21%，较2月末提升2.6pct
• 商业健康险前景：在医保商保合作深化背景下，发展潜力大
• 健康生态系统：保险公司通过整合保险、体检、康复、养老、药品、医院等服务，提升客户粘性，推动业务增长

3. 产险保费回暖，车险增速由负转正

• 1-3月产险保费：5302亿元，同比+2.8%
• 3月单月产险保费：1988亿元，同比+1.8%，增速转正（2月为-0.3%）
• 车险累计同比：-0.4%，3月单月同比+0.6%，由负转正（2月为-1.1%）
• 汽车产销回暖：3月环比分别+74%和+61%，同比分别-3%和-1%，较前两个月显著改善
• 新能源车影响：新能源车单均保费高于传统燃油车，伴随渗透率提升，将增强车险增长动力
• 非车险保费增长：3月非车险保费同比+2.7%，增速较2月提升2.4pct
• 意外险/健康险/责任险/农险：3月增速分别为+12%、+10%、+2%、-2%，较2月分别提升+13pct、持平、+7pct、+13pct
• 头部险企优势：以人保为代表的头部险企保费增长较快，业务质地好，盈利空间显著优于中小险企

4. 估值修复空间看好

• 保险板块估值：2026年4月24日，PEV为0.53-0.74倍，PB为0.92-1.57倍，处于历史低位
• 负债端优化：预定利率下调+分红险转型，推动负债成本优化，缓解利差损压力
• 资产端改善：十年期国债收益率回落至1.76%，若长端利率上行，固收类投资收益率压力将缓解
• 公募基金持仓：2026Q1末公募基金对保险股持仓比例降至1.05%，显著欠配
• 行业评级：维持“增持”评级

关键信息

• 保费增长：人身险和健康险保持稳定增长，产险单月增速回暖，车险由负转正
• 业务策略：头部险企在改革下半场具备更强竞争优势，传统险销售有助于维持NBV Margin
• 估值与盈利：保险板块估值处于历史低位，具备修复空间
• 投资建议：维持“增持”评级，关注行业复苏及估值修复机会
• 风险提示：长端利率趋势性下行、新单增长不及预期

表格摘要（部分关键数据）

图表摘要

• 图1：2026年1-3月保险行业保费同比增长情况（亿元）
• 图2：2018年以来健康险保费累计增速（截至2026年3月）
• 图3：2020年以来车险保费同比增速（截至2026年3月）
• 图4：10年期中债国债到期收益率（单位%，截至2026年4月24日）
• 图5：人身险公司资金运用配置结构

总结

本报告指出，保险行业在2026年3月整体呈现回暖趋势，尤其是人身险和健康险保持稳定增长，产险单月增速由负转正。头部险企凭借良好的业务质地和盈利空间，在改革下半场具备明显优势。同时，行业负债端和资产端均有改善机会，估值处于历史低位，具备修复潜力。建议投资者继续关注保险板块的复苏及估值修复机会，但需警惕长端利率下行和新单增长不及预期等风险。