20220125-中航证券-2022社融展望_地产_基建边际改善_社融小幅企稳_17页_744kb

中航证券2022社融展望总结

核心内容

中航证券研究所发布2022年社融展望报告，指出2021年“经济下行+信用紧缩”的格局下，地产和基建融资需求受到压制，但2022年有望边际改善，带动社融小幅企稳。报告通过整体法和分项分拆法对社融进行测算，预计2022年社融新增规模约为35万亿元，同比增速在10.6%-11.0%之间。同时，报告认为价值风格在社融企稳和利率上行预期下具备阶段性跑赢机会。

主要观点

1. 2022年社融有望企稳反弹

• 政策转向：2022年地产和基建政策有望边际放松，以应对经济下行压力，稳定市场预期。
• 经济目标：2022年中国经济增速目标大概率在5%以上，名义GDP增速约为8%，因此社融增速合理区间为10.6%-11.0%。
• 节奏判断：社融整体节奏或呈现“前高后低”，高点可能出现在2022年第二季度。

2. 信贷和财政政策将成为社融支撑主力

• 信贷需求：地产和基建融资边际改善，叠加支农支小再贷款、绿色金融等政策支持，新增人民币贷款预计达22万亿元。
• 财政政策：2022年财政政策前置，积极发力，预计政府债券融资规模为2.8万亿元（国债）+1万亿元（一般债）+3.9万亿元（专项债）=7.7万亿元。
• 企业债券：企业债券融资预计维持在3.3万亿元，受政策和市场环境影响，波动有限。
• 表外融资：表外非标融资预计压降1万亿元，资管新规过渡期结束，监管趋严。
• 其他项：非金融企业境内股票融资、贷款核销、外币贷款等预计贡献约3万亿元。

3. 投资策略建议

• 价值风格修复：地产相关资产不振导致成长与价值风格收益差极端化，2022年地产政策边际放松，叠加宽信用预期，价值风格具备阶段性跑赢基础。
• 重点关注板块：与价值风格高度吻合的地产板块、持有地产的金融板块及地产上下游板块值得关注。
• 利率走势：社融企稳将带动利率反弹，预计2022年利率在二季度达到高点，约为3.2%。

关键信息

社融分项预测

经济与政策背景

• 2021年经济与信用环境：经济下行与信用紧缩并存，地产和基建融资需求受限。
• 2022年政策预期：稳增长政策有望超出市场预期，财政政策前置，央行通过降准、降息等方式释放流动性。
• 宏观经济目标：2022年经济增速目标在5%以上，名义GDP增速预计在8%左右，社融增速合理区间为10.6%-11.0%。

风险提示

• 社融统计方法变化：可能影响数据解读。
• 海外通胀不确定性：可能对出口和全球经济复苏产生影响。
• 稳增长压力不足：若政策力度不及预期，可能影响社融修复。

投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师信息

• 首席经济学家：董忠云（S0640515120001），中国社会科学院金融学博士。
• 首席策略分析师：成果（S0640520070001），CFA，中国人民大学管理学学士，波士顿大学工商管理硕士。

免责声明

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