20180826-广发证券-三一重工-600031.SH-中报点评_盈利大幅度提升_龙头地位持续巩固_3页_683kb

三一重工 (600031.SH) 总结

核心内容

三一重工在2018年中报中展现出强劲的盈利能力和市场竞争力，营业收入与净利润均实现大幅增长，标志着公司经营质量与盈利能力的显著提升。

主要观点

• 盈利大幅提升：2018年上半年公司实现营业收入281.23亿元，同比增长46.42%；归母净利润33.89亿元，同比增长192.09%。
• 市场份额领先：挖掘机业务连续第八年保持国内市场份额第一，混凝土机械和起重机业务也分别在全球和国内市场占据领先地位。
• 毛利率改善：整体毛利率达到31.64%，较2017年提升1.57个百分点；其中挖掘机毛利率提升4个百分点，其他产品毛利率也稳步增长。
• 费用控制有效：期间费用率降至14.43%，较2017年底下降5.62个百分点，显示公司成本管理能力增强。
• 现金流强劲：经营活动产生的现金净流量净额为62.21亿元，创历史新高，显示公司运营效率和资金回笼能力提升。
• 资产质量优化：应收账款周转率明显改善，资产结构进一步优化，公司整体财务状况趋于健康。

关键信息

分产品表现

• 挖掘机：收入111.6亿元，同比增长61.62%，毛利率40.76%。
• 混凝土机械：收入85.49亿元，同比增长29.36%，毛利率23.79%。
• 起重机：收入41.02亿元，同比增长78.47%，毛利率24.56%。
• 桩工设备：收入增速45.05%。
• 路面设备：收入增速24.30%。

盈利预测

财务比率

• 毛利率：2018E为32.3%，较2017A增长2.2个百分点。
• 净利率：2018E为10.8%，较2017A增长5个百分点。
• ROE：2018E为16.9%，显示公司盈利能力增强。
• ROIC：2018E为18.6%，反映资本回报效率提升。
• 资产负债率：从2017年的54.7%下降至2018E的52.9%，资产结构更加稳健。
• 流动比率：从2017年的1.58上升至2018E的1.57，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2017年的1.21上升至2018E的1.24，流动性风险降低。

现金流表现

• 经营活动现金流净额：2018E为62.61亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流净额：2018E为-4790亿元，主要用于资本支出。
• 筹资活动现金流净额：2018E为-1798亿元，显示公司融资活动有所减少。

投资建议

• 公司评级：买入
• 分析师：罗立波、代川
• 报告日期：2018-08-26
• 当前价格：9.03元
• 预期表现：公司综合实力突出，历史包袱逐步清理，盈利能力持续回升，预计未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 基建和地产投资存在不确定性。
• 资产负债表修复可能不及预期。
• 原材料价格波动可能影响企业利润率。

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