三一重工（600031）投资分析总结
核心内容概述
三一重工是中国工程机械行业的龙头企业，其2020年盈利预测上调，有望实现净利润新高。公司股价为8.71元，市值约为67.13亿元，分析师维持“买入”评级，认为其未来表现优于市场基准。
主要观点
- 行业表现强劲：2018年5月挖掘机销量达1.9万台，同比增长71%，三一重工市占率22%，稳居国内第一。1-5月挖掘机累计销量达10.59万台，同比增长60.2%。
- 盈利预测上调：预计2020年净利润可达88亿元，超越2011年的历史峰值86亿元，公司未来有望对标全球工程机械龙头卡特彼勒。
- 经营质量提升：公司一季度营收121.59亿元，同比增长29.67%，净利润15亿元，同比增长101.18%。毛利率提升至31.9%，净利率达12.1%，经营性现金流净额达25.9亿元。
- 行业复苏预期：挖掘机在2018-2019年将迎来更换高峰，混凝土机械、汽车起重机等板块预计在2020-2021年迎来增长，工程机械行业复苏具有持续性。
- 政策与市场环境：中美贸易摩擦可能长期影响市场，但国内政策有望微调以扩大内需，对冲基建投资下滑的影响。
关键信息
盈利预测与估值
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
23,280 |
38,335 |
50,322 |
61,172 |
72,574 |
| 净利润（百万元） |
203 |
2,092 |
4,697 |
6,661 |
8,808 |
| 每股收益（元） |
0.03 |
0.27 |
0.61 |
0.87 |
1.15 |
| P/E |
329.93 |
32.08 |
14.22 |
10.03 |
7.58 |
| P/B |
2.95 |
2.63 |
2.24 |
1.95 |
1.65 |
| 净资产收益率 |
0.90% |
8.21% |
15.78% |
19.47% |
21.71% |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司业绩增长强劲，经营效率提升，现金流状况良好，未来有望对标卡特彼勒，市值增长潜力大。
风险提示
- 宏观经济波动风险
- 周期性行业反弹持续性风险
- 主要产品销量增速低于预期风险
- 军工业务拓展低于预期风险
财务表现分析
损益表（人民币百万元）
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业总收入 |
23,280 |
38,335 |
50,322 |
61,172 |
72,574 |
| 毛利 |
6,101 |
11,529 |
16,657 |
21,043 |
25,764 |
| 营业利润 |
3,092 |
5,138 |
7,932 |
10,287 |
12,881 |
| 净利润 |
164 |
2,227 |
4,745 |
6,728 |
8,897 |
现金流量表（人民币百万元）
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金净流 |
3,249 |
8,565 |
8,864 |
13,286 |
12,218 |
| 投资活动现金净流 |
2,262 |
1,218 |
1,283 |
5,866 |
8,577 |
资产负债表（人民币百万元）
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金 |
7,442 |
4,104 |
5,387 |
11,253 |
19,830 |
| 流动资产 |
37,992 |
36,207 |
42,567 |
49,353 |
64,957 |
| 负债股东权益合计 |
61,555 |
58,238 |
62,425 |
67,019 |
80,425 |
比率分析
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股经营现金净流 |
0.42 |
1.11 |
1.15 |
1.72 |
1.59 |
| 净资产收益率 |
0.90% |
8.21% |
15.78% |
19.47% |
21.71% |
| 总资产收益率 |
0.27% |
3.82% |
7.60% |
10.04% |
11.06% |
| 投入资本收益率 |
12.86% |
8.50% |
17.62% |
26.05% |
40.79% |
| 资产负债率 |
61.90% |
54.71% |
50.83% |
47.47% |
48.22% |
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 |
行业评级说明
| 评级 |
说明 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 |
| 中性 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 |
重要声明
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