20180826-财通证券-三一重工-600031.SH-行业景气度持续_龙头利润弹性巨大_3页_640kb

报告摘要

三一重工在2018年第二季度的市场表现和财务数据展现出强劲的增长势头，公司整体业绩超预期，投资评级为买入，目标价为12.5元。报告基于公司2018年上半年财务数据及未来三年的盈利预测，对公司的经营状况、行业地位及投资价值进行了全面分析。

业绩表现强劲：2018年上半年公司实现营收281.2亿元，同比增长46.4%；归母净利润33.9亿元，同比增长192.1%；扣非归母净利润34.8亿元，同比增长248.3%。
核心产品增长显著：挖机、混凝土、起重机、桩工、路面机械分别同比增长61.6%、29.4%、78.5%、45.1%、24.3%。其中，混凝土增速较低主要受普迈销售下滑影响。
市占率提升，行业龙头地位巩固：挖机市占率提升至22.3%，混凝土继续保持全球第一品牌地位，起重机市场地位稳步提升。
经营质量显著改善：公司2018H1经营净现金流达62.2亿元，创历史新高；应收账款周转率提升至1.5，存货周转率提升至2.24；期间费用率下降至14.4%，同比降低5.6个百分点。
盈利能力持续提升：2018H1毛利率和净利率分别达到31.6%和12.5%，相比2017年分别提升1.6和6.7个百分点，但仍低于2011年的水平，显示利润端仍有较大弹性空间。
国际化与数字化战略推进：公司持续推进“一带一路”战略，海外营收同比增长5.1%，毛利率提升1.2个百分点。同时，加速传统业务与工业互联网、人工智能、大数据等融合，提升产业附加值。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	232.8	383.4	524.3	599.7	671.6
归母净利润	20.3	209.2	591.0	802.4	994.4
毛利率	26.2%	30.1%	34.9%	36.6%	38.7%
净利率	0.9%	5.5%	11.3%	13.4%	14.8%
资产负债率	61.9%	54.7%	49.6%	42.3%	42.4%
市盈率（PE）	345.3	33.6	11.9	8.8	7.1
市净率（PB）	3.1	2.8	2.4	2.1	1.8
每股收益（EPS）	0.03	0.27	0.76	1.03	1.28