20201129-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工点评报告_收购三一融资租赁巩固主业_员工持股计划彰显发展信心_3页_755kb

三一重工（600031）2020年11月29日点评报告总结

核心内容

三一重工于2020年11月29日发布了一项重大战略举措，拟收购控股股东三一集团持有的三一融资租赁75%股权，交易金额为人民币1.57亿元。同时，公司推出了2020年员工持股计划（草案），旨在激励员工，提升公司治理效率，增强发展信心。

主要观点

1. 收购三一融资租赁，强化主业发展

• 目的：通过收购三一融资租赁75%股权，三一重工将获得开展融资租赁业务的资质，进一步拓展工程机械融资租赁业务。
• 意义：
  • 增强公司在产品销售模式上的多样性，提高客户粘性。
  • 提升公司金融服务能力，为客户提供一揽子解决方案，助力主业增长。
  • 有助于公司在全球工程机械市场中增强竞争力，目标成为比肩美国卡特彼勒的全球龙头。

2. 员工持股计划（草案）

• 对象：包括公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员及核心业务（技术）人员，总计不超过2264人。
• 规模：不超过1.41亿元。
• 资金来源：公司根据薪酬制度计提的奖励基金。
• 股票价格：以16.94元/股的价格购买回购股票（公司回购均价为12.70元/股）。
• 归属安排：标的股票权益分5个自然年度归属至持有人，每年归属比例为20%。
• 激励效果：员工持股计划有助于调动员工积极性，增强公司凝聚力，实现股东、公司与员工利益的绑定。

关键信息

业务与市场拓展

• 公司近几年通过融资租赁模式销售的比重超过25%，收购三一融资租赁将进一步推动该模式的发展。
• 海外市场拓展是公司未来发展的重点，目标是成为全球工程机械行业龙头。

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2020-2022年分别为916.32亿元、1022.86亿元、1089.43亿元，同比增长分别为21.1%、11.6%、6.5%。
• 归母净利润预测：2020-2022年分别为158.15亿元、183.41亿元、200.93亿元，同比增长分别为41.1%、16.0%、9.6%。
• PE估值：2020-2022年分别为17倍、14倍、13倍。
• EPS预测：2020-2022年分别为1.9元、2.2元、2.4元。
• 评级：维持“买入”评级。

财务状况

• 资产负债率：预计从2019年的49.7%下降至2022年的36.4%。
• 流动比率：预计从2019年的1.6提升至2022年的2.6。
• 净利润率：预计从2019年的15.2%提升至2022年的18.7%。
• ROE：预计从2019年的28.7%下降至2022年的22.0%。
• P/B：预计从2019年的5.9倍下降至2022年的2.6倍。
• EV/EBITDA：预计从2019年的9倍上升至2022年的8倍。

风险提示

• 基建与地产投资不及预期：若相关投资进度低于预期，可能影响公司整体业绩。
• 疫情超预期影响：国内外新冠疫情若持续超预期，可能对公司的海外业务和供应链造成不利影响。

结论

三一重工通过收购三一融资租赁，进一步巩固其在工程机械行业的领先地位，并借助员工持股计划激发内部活力。公司未来业绩增长可期，盈利能力稳步提升，估值合理，整体具备较强的投资吸引力。建议投资者关注其长期发展潜力，结合自身投资策略谨慎决策。