20260122-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工更新报告_新时代_新三一_7页_975kb

三一重工（600031）更新报告总结

核心内容

三一重工作为中国工程机械行业的龙头企业，在2026年迎来新的发展阶段，被定义为“新时代、新三一”。报告指出，工程机械行业正在经历周期反转，海外与国内市场需求同步增长，公司作为行业龙头，具备显著的业绩弹性。

主要观点

行业前景

• 市场规模增长：根据Frost&Sullivan数据，2024年全球工程机械行业整体市场规模达到2135亿美元，预计2030年将达2961亿美元，年复合增长率（CAGR）为6%。其中，挖掘机市场预计2024-2030年CAGR为7%，显示出强劲的增长潜力。
• 国内更新周期启动：2015年为挖掘机上一轮周期底部，按照8-10年更新周期，预计2026年将步入上行通道。2025年挖掘机总销量达235,257台，同比增长17%，其中国内销量增长18%，出口销量增长16%。
• 海外市占率提升：出口增长主要受益于海外市占率提升以及亚非拉等新兴市场工业化和城镇化进程带来的基建、地产等需求增长。2025年1-11月，我国工程机械设备及零部件出口额中，“一带一路”区域占比达66%，同比增长18%。
• 全球竞争力提升：三一重工、徐工机械、中联重科合计全球市占率为12.4%，而卡特彼勒、小松分别为15.9%、11.2%。随着中国工程机械厂商竞争力的提升，三一重工等中国龙头有望在全球市场中进一步扩大市场份额。

公司表现

• 全球化战略持续推进：2025H1，公司国际收入占主营业务收入的60%，国际毛利占主营业务毛利的68%，分别同比增长12%和10%。2020-2024年，公司国际收入与毛利的年复合增长率分别为36%和44%。
• H股上市推进全球化：2025年10月28日，三一重工H股（6031.HK）成功上市，共发售约6.3亿股，募资净额约133亿港元，资金将用于全球销售及服务网络发展、研发能力增强、海外制造能力扩展及营运资金补充。
• 业绩弹性显著：公司2025H1挖掘机收入占比达39%，为挖机周期向上弹性最大的标的之一。

关键信息

财务预测

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：邱世梁、王华君、徐琛奇
• 股价：22.61元
• 总市值：2078.99亿元
• 总股本：9195百万股

可能的催化剂

• 国内地产、基建投资企稳
• 挖掘机行业内外销超预期
• 公司国内外收入增速超预期
• 公司盈利能力提升，业绩超预期
• 电动化产品快速渗透

风险提示

• 基建、地产等投资不及预期
• 海外贸易摩擦风险
• 汇率波动风险

总结

三一重工在2026年迎来了新的发展契机，受益于工程机械行业周期反转及全球化战略推进。公司在国内和海外市场均表现出强劲增长，特别是在挖掘机领域具有显著的业绩弹性。随着H股上市和全球化布局的深化，公司有望进一步提升市场份额并实现业绩增长。投资评级为“买入”，未来三年的盈利预测显示公司归母净利润有望实现年均29%的复合增长率。然而，投资者需注意行业投资不及预期、海外贸易摩擦和汇率波动等潜在风险。