20171219-西南证券-安科生物-300009.SZ-生长激素水针进入优先审评_18年有望贡献业绩_4页_724kb

安科生物总结

核心内容

安科生物是一家在生物制药领域具有重要地位的公司，其生长激素产品近期进入CFDA优先审评程序，预计2018年中有望获批上市，将对公司业绩产生积极影响。此外，公司通过持续外延并购，积极拓展肿瘤精准治疗产业链，已拥有CAR-T和PD-1等产品在研，成为A股精准医疗龙头。

主要观点

• 生长激素市场潜力大：生长激素是治疗矮小症的核心手段，我国矮小症发病率约为3%，人口达3900万，但就诊率不足5%，正规治疗率仅10%。随着政策推动和市场认知提升，生长激素市场有望突破150亿元。
• 水针剂型前景广阔：目前水针剂型仅有金赛药业在销售，公司此次申报的产品如顺利获批，将成为国产第二家水针产品，借助现有粉针销售渠道快速放量。水针剂型使用更方便，价格约为粉针的2倍，具有较强竞争优势。
• 肿瘤精准治疗布局全面：公司在CAR-T和PD-1等前沿领域拥有丰富产品线，技术领先，研发进度在国内处于前列。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年EPS分别为0.42元、0.56元、0.80元，对应PE分别为55倍、41倍、29倍。维持“买入”评级，目标价为36.05元。
• 财务表现稳健：公司营收和净利润持续增长，毛利率稳步提升，三费率保持稳定，ROE逐步提高，体现出良好的盈利能力和成长性。

关键信息

市场前景

• 矮小症人口约3900万，但就诊率不足5%，正规治疗率仅10%。
• 生长激素市场空间预计在150亿元左右，其中水针剂型市场空间约为213亿元。
• 随着全面二孩政策、知晓率提升和消费水平提高，市场需求持续增长。

产品与市场

• 生长激素粉针市场有7家厂商，水针仅2家，金赛药业占据主导地位，市占率60%。
• 公司水针剂型预计1年内获批，成为国产第二家上市产品。
• 水针剂型使用更便捷，价格更高，具备市场竞争力。

精准医疗布局

• 拥有CAR-T、PD-1等多种肿瘤精准治疗产品在研。
• 在CAR-T领域，公司与博生吉合作，技术领先，产品线覆盖广泛。
• PD-1抗体治疗与现有抗肿瘤疗法结合，提高疗效，技术水平国内领先。

盈利预测

• 2017-2019年EPS分别为0.42元、0.56元、0.80元。
• 2017-2019年净利润分别为300.06亿元、400.15亿元、566.71亿元。
• 2017-2019年PE分别为55倍、41倍、29倍。

财务指标

• 2016年营业收入为849.22亿元，2017年预计为1066.14亿元，2018年预计为1351.24亿元，2019年预计为1832.60亿元。
• 2016年净利润为197.30亿元，2017年预计为300.06亿元，2018年预计为400.15亿元，2019年预计为566.71亿元。
• 毛利率逐年提升，从2016年的74.19%提升至2019年的82.28%。
• ROE逐年增长，从2016年的13.87%提升至2019年的24.68%。

风险提示

• 生长激素收入增速或低于预期。
• 新产品获批进度或低于预期。
• CAR-T研发进度或低于预期。
• 市场估值波动风险。

结论

安科生物凭借其在生长激素领域的布局和肿瘤精准治疗产业链的拓展，具备较强的市场竞争力和发展潜力。随着水针剂型的获批，公司有望进一步扩大市场份额，推动业绩快速增长。同时，公司在精准医疗领域的领先布局也为未来业绩增长提供了坚实支撑。