20220418-国信证券-当虹科技-688039.SH-业绩短期承压_新业务未来可期_6页

当虹科技 (688039. SH) 总结

核心内容

当虹科技是一家专注于视频编解码技术与超高清视频产业的公司，近期受到市场关注并被首次覆盖为“买入”评级。尽管公司2021年业绩短期承压，但其在新业务领域的战略投入展现出较强的未来增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入4.2亿元，同比增长14.3%，但归母净利润为0.6亿元，同比下滑40%，扣非归母净利润为0.5亿元，同比下滑36.3%。第四季度营收2.3亿元，同比增长7%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下滑41.6%和37.6%。
• 业务结构：传统传媒业务收入为2.95亿元，同比微降1%，主要因广电项目收入确认延迟；泛安全业务收入增长79%，达到1.2亿元，成为增长亮点。
• 利润变化：公司总体毛利率为48.3%，同比下滑1.4个百分点，主要由于传媒业务毛利率下降6个百分点，但泛安全业务毛利率上升15个百分点。费用方面，销售费用率上升1.7个百分点，研发费用率上升4.8个百分点，管理费用率下降0.8个百分点，财务费用率下降0.03个百分点。
• 研发投入：2021年研发投入达0.9亿元，同比增长47%，占营收比例为21.75%，显示公司在技术领域的持续投入。
• 新业务布局：公司积极布局5G边缘智能终端与智能车载领域，推出当虹鹰眼5G智能终端，有望成为超高清视频时代的标配产品；同时将视频流处理技术应用于智能座舱，提升客户体验。
• 市场前景：随着超高清视频产业的加速发展，以及“百城千屏”等政策推动，公司有望从中受益，实现业绩回升。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.44/1.74/2.29亿元，同比增速分别为134.0%/21.4%/31.1%；摊薄EPS分别为1.79/2.17/2.85元，当前股价对应PE分别为26.1/21.5/16.4倍。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 估值预期：公司未来三年盈利增长显著，PE逐步下降，市场对其成长性持乐观态度。

风险提示

• 客户需求减弱
• 智能终端推广不及预期
• 车载智能业务发展不及预期

技术与市场前景

• 技术优势：公司在视频编解码技术上处于领先地位，参与HDR视频技术标准落地，推出8K AVS3 HDR Vivid 编码器及专业解码器。
• 市场应用：深度支持央视8K超高清频道建设，近期中标艺超（亚太）合同金额达1793.2万美元。
• 未来增长点：5G边缘智能终端与智能车载业务前景广阔，公司正积极布局，有望成为新的增长极。

公司研究·财报点评

• 行业定位：公司属于计算机·IT服务Ⅱ行业，专注于视频技术与超高清视频产业。
• 分析师观点：熊莉与朱松两位分析师对公司的未来发展持积极态度，认为其技术领先与新业务布局将推动业绩回升。

附录信息

• 资产负债表：公司资产规模稳步增长，负债率逐步上升，但整体保持较低水平。
• 现金流量表：2021年经营性现金流为负，投资活动现金流亦为负，显示公司处于扩张与研发投入阶段。
• 可比公司：虹软科技作为可比公司，其PE与ROE等指标均高于当虹科技，但当虹科技因增长潜力被给予“买入”评级。

总结

当虹科技在2021年面临短期业绩压力，主要由于传统传媒业务收入确认延迟与研发投入增加。然而，其在泛安全业务和新技术领域的布局展现出强劲的增长动力。随着超高清视频产业的发展及新业务的逐步落地，公司有望在未来实现业绩回升。当前给予“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润将显著增长，未来PE逐步下降，显示市场对其成长性认可。