深度报告-20230221-国元证券-当虹科技-688039.SH-深度研究报告_专注智能视频技术_车载娱乐空间广阔_30页_3mb

当虹科技深度研究报告总结

核心内容概述

当虹科技（688039.SH）是一家专注于智能视频技术的高科技企业，自2010年成立以来，公司持续深耕大视频领域，业务涵盖传媒文化、泛安全、智能网联汽车等多个方向。公司依托高质量视频编转码、智能人像识别、低延时视频通讯、视频结构化、5G边缘计算、视觉AI等核心技术，为客户提供智能视频解决方案与视频云服务，满足用户对精神文化及安全稳定的需求。

主要观点与关键信息

技术与市场优势

• 技术领先：公司拥有视频编转码、智能视频分析、5G边缘计算等核心技术，具备较高的技术壁垒。
• 国产化布局：公司深度参与国产视频编码标准的制定，其“磐为”系列产品深度融合华为鲲鹏高性能处理器，实现从硬件平台到应用软件的全面国产化。
• 多领域应用：公司产品和服务覆盖传媒文化、泛安全、智能网联汽车等多行业，特别是车载智能娱乐座舱领域，公司正积极布局，打造All-in-One沉浸式视听娱乐中间件。

行业前景

• 超高清视频+5G+AI：超高清视频、5G、人工智能等技术的融合将推动视频应用的广泛拓展，带动行业爆发式增长。
• 市场规模：截至2021年12月，中国网络视频用户规模达9.74亿，使用率高达94.5%。预计2025年AI+安防市场规模将超900亿元，AI技术逐步向下沉市场渗透。
• 政策支持：国家出台多项政策支持超高清视频、5G、AI等技术的发展，为公司提供良好的政策环境。

盈利预测与投资建议

• 收入预测：2022-2024年，公司营业收入预测分别为4.33亿、6.07亿、7.94亿元，对应EPS分别为-1.14元、1.16元、1.71元。
• 估值分析：公司2023年目标PE为50倍，对应目标价为58.00元，维持“买入”评级。
• 可比公司：公司与虹软科技、数码视讯、海康威视等可比公司相比，PE估值略低，但具备长期增长潜力。

业务结构与财务表现

业务分类

财务表现

• 收入增长：2016-2021年公司营收CAGR为32.73%，显示公司业务的快速增长。
• 净利润波动：2021年因研发投入增加及疫情因素，净利润出现下滑；但2023年及以后预计恢复增长。
• 毛利率：整体毛利率维持在48%-50%之间，视频解决方案产品毛利率在52%-54%区间，泛安全产品毛利率在54%-55%区间，技术服务毛利率逐步提升。

费用结构

• 销售费用：2021年同比增长44.30%，主要由于市场拓展投入增加。
• 管理费用：2021年同比增长2.30%，变动较小。
• 财务费用：2021年因定期存款增加，财务费用率降至-4.69%。

研发投入

• 研发投入：2021年研发投入达0.91亿元，占营收的21.75%，同比增长46.89%。
• 研发人员：2021年末研发人员达235人，占公司总人数的70.15%，显示公司对技术的重视。

股权结构与激励机制

• 股权结构：公司股权高度集中，孙彦龙先生为实际控制人，持股比例达99%。
• 股权激励：公司实施股权激励计划，拟授予160万股限制性股票，激励目标为2020-2023年营收增长率不低于25%、50%、75%、100%。
• 费用摊销：激励计划的费用摊销预计在2020-2024年间逐步完成，合计3371.52万元。

风险提示

• 技术创新不足：技术更新迅速，若无法及时跟进可能影响竞争力。
• 市场竞争加剧：国内外企业持续投入，市场格局可能变化。
• 原材料价格波动：全球供应链不稳定，可能影响成本。
• 应收账款风险：随着业务增长，应收账款可能增加，影响现金流。
• 疫情反复影响：若疫情反复，可能影响业务开展。
• 政策变化风险：行业政策变动可能影响市场环境。

投资建议

公司凭借在智能视频领域的技术积累和市场布局，有望在未来几年内实现快速增长。尽管2022年面临净利润下滑，但2023-2024年预计恢复增长。综合考虑公司业务潜力和行业前景，给予2023年50倍PE估值，目标价58.00元，维持“买入”评级。