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报告摘要

行业总结：券商行业2018年1月26日分析报告

核心内容

本报告发布于2018年1月26日，对券商行业进行了全面分析，行业评级为增持。报告指出券商板块在上周表现突出，主要受益于创新业务放松和市场交易活跃带来的估值修复。大型券商因其综合实力较强，在政策红利、低估值安全边际及市场回暖背景下更具配置价值。

主要观点

市场表现：
- 上周（2018.1.19-2018.1.25）A股市场成交金额有所增长，尤其是创业板指数涨幅显著，市场整体有所回暖。
- 沪深300指数上涨2.19%，传媒、券商、国防军工板块涨幅居前，分别为5.21%、4.31%、4.21%。
- 券商板块表现优于非银及银行板块，也优于大盘整体表现。
- 券商股的估值处于较低水平，大型券商的市净率（PB）集中在1.8倍左右，具备低估值优势。
投资策略：
- 重点关注估值低、资本金雄厚的大型券商，如中信、华泰、广发证券。
- 券商创新业务的放松及市场回暖，为板块带来高弹性。
- 券商应积极把握对外开放、国企改革等政策红利。

行业动态

1. 券商网络金融走向2.0时代

事件背景：券商互联网金融大战已持续近4年，流量战逐渐偃旗息鼓，行业开始从增量向存量服务转型。
趋势分析：
- 引流策略成本高，效果差，尤其中小券商难以维持。
- 行业领先券商如国泰君安，已将网络金融定位为“科技+服务”的核心战略，致力于打造综合金融服务平台。
- 网络金融部的定位存在分歧，部分券商将其视为未来经纪业务的主体，部分则作为支持性部门，也有券商试图将其提升至公司战略高度。

2. 海外业务布局加速

事件背景：新年伊始，四家券商积极拓展海外业务，包括国泰君安、华泰证券、山西证券、中国银河证券。
具体举措：
- 山西证券香港子公司山证国际完成5亿港币增资，增强资本实力与国际竞争力。
- 中国银河证券收购联昌证券国际50%股权，拓展海外市场。
行业趋势：
- 海外业务收入快速增长，已成为券商收入的重要来源。
- 中国企业参与全球资源配置为券商拓展海外业务带来契机。

3. 债市违约趋多发，ABS业务成为新焦点

事件背景：2017年债券市场违约事件频发，共发生49起，其中70%为民营企业。
趋势分析：
- 券商作为承销商和受托管理人，需更加谨慎履行职责。
- 随着刚性兑付的打破，违约常态化，市场对承销商要求提高。
- ABS、可转债、可交债等业务成为券商新的增长点，尤其是对中小型券商更具吸引力。

公司动态及公告小结

1. 东方财富证券业绩亮眼

业绩表现：2017年东方财富证券净利润同比增长77.93%，连续两年保持正增长。
业务增长：
- 佣金战带来手续费及佣金净收入增长。
- 两融业务规模增长显著，增量达56.07亿元，位列行业第四。
- 通过互联网平台吸引大量用户，提升业务协同性。

2. 广发证券营收与净利双增长

业绩表现：广发证券2017年实现营收215.19亿元，净利85.93亿元，分别同比增长3.89%和7.01%。
业务结构：在市场成交额下降及IPO融资增长的背景下，广发证券优化资源配置，实现业绩增长。

风险提示

政策风险：资本市场改革推进不及预期。
流动性风险：市场流动性可能受到外部环境变化影响。

投资评级说明

买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
中性：与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
减持：落后市场基准指数5%-15%。
卖出：落后市场基准指数15%以上。
无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

信息披露

报告数据来源于公开市场信息，分析师承诺独立、客观地进行研究，不保证数据准确性或完整性。
报告不构成个人投资建议，客户应自行判断是否符合其投资目标与需求。

总结

券商行业在2018年初表现出强劲的市场表现，受益于创新业务放松及市场回暖。大型券商因其资本实力和政策红利，更具投资价值。行业动态显示，券商正从流量战转向服务升级，并积极拓展海外市场。同时，随着债市违约事件增多，ABS等创新业务成为券商的新重点。东方财富证券与广发证券在业绩上表现突出，成为行业标杆。整体来看，券商行业具备良好的配置价值，但需警惕政策与流动性风险。

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