20190906-东兴证券-“不一样的财报解读”：电商巨头欣欣向荣，新经济收获稳稳的幸福_23页_1mb

电商巨头2019年中报分析总结

核心内容

本报告分析了2019年第二季度阿里巴巴、拼多多、京东和唯品会的财报数据，重点从规模增长、用户增长、盈利与费用控制、战略启示以及风险提示五个方面展开。通过对四家电商龙头的表现分析，揭示了电商行业在下沉市场、新品战略及物流变革等方面的趋势与机会。

主要观点

1. 规模增长

• 阿里巴巴：2019年第二季度实物商品GMV同比增长34%，继续维持“大象起舞”态势，主要得益于渠道下沉和用户体验提升。
• 拼多多：2Q19年化GMV（TTM）高达7091亿元，同比增长171%，高投入高补贴策略有效拉动用户增长和GMV提升。
• 京东：2Q19收入同比增长22.9%，环比回升，日用百货品类增长显著带动自营收入提升，物流业务增长迅猛。
• 唯品会：2Q19GMV同比增长11.1%，高毛利服饰特卖战略逐步显现成效。

2. 用户增长

• 阿里巴巴：年度活跃买家数达6.74亿，其中70%来自下沉市场，通过拉新活动和差异化策略持续扩大用户基础。
• 拼多多：年度活跃买家数达4.83亿，环比增量为3Q18以来最高，用户增长迅猛，获客成本显著下降。
• 京东：年度活跃买家数达3.21亿，三线及以下城市贡献超70%增量，微信生态成为重要获客渠道。
• 唯品会：年度活跃买家数3310万，复购率提升，来自腾讯和京东的渠道贡献超过20%。

3. 盈利及费用控制

• 阿里巴巴：Non-GAAP净利润和归母净利润同比大幅增长，核心业务盈利能力增强，创新业务亏损收窄。
• 拼多多：净亏损同比收窄38.9%，营销效率提升和股权激励影响减弱推动盈利改善。
• 京东：Non-GAAP净利润同比增长644%，物流降本增效和618大促推动业绩爆发。
• 唯品会：连续27个季度盈利，产品结构优化和折扣幅度降低提升盈利能力。

关键信息

战略启示

1. 聚划算案例：重构“人、货、场”

• 人：下沉市场消费潜力巨大，需通过消费升级和实惠保障提升用户粘性。
• 货：聚划算助力商家升级供给侧，孵化产业带，为品牌提供全生命周期营销方案。
• 场：连接新供给与新需求，提升商业爆发力，实现精准营销与高效转化。

2. 新品战略：推动细分市场发展

• 新品能精准渗透细分市场，提升用户增量与转化率。
• 电商平台利用大数据与技术赋能，缩短新品研发与市场调研周期。
• 通过口碑裂变与全渠道种草，实现新品快速推广，降低市场风险。

3. 电商物流变革

• 电商是快递行业增长的核心驱动力，行业呈现“三足鼎立”格局。
• 菜鸟网络以轻资产模式推动新零售物流，实现集约化配送。
• 京东个人快递覆盖城市扩大，C端入口优势显著，但也面临顺丰品牌效应的竞争压力。

风险提示

• 电商竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能导致利润空间压缩。
• 市场开拓不及预期：下沉市场开拓可能面临成本上升和用户增长放缓。
• 核心管理层变动：管理层变动可能影响战略执行和公司稳定性。

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