20170206-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_公开市场利率上行有助改善中美利差_11页_1mb_1mb

定期报告总结（2017年2月第1周）

核心内容概述

本报告主要分析了2017年2月第1周的宏观经济数据、货币政策调整、人民币汇率走势及国际资本流动情况。报告指出，中国央行在春节前后通过提高MLF、逆回购、SLF等政策工具利率，维持市场流动性充足的同时，逐步引导市场利率上行，体现出“量足价升”的政策格局。这一调整旨在修复中美利差，同时防范金融风险，呼应了自2016年以来的“货币政策转趋保守”趋势。

主要观点

1. 货币政策调整

• 央行在春节前后向市场投放大量流动性，以应对季节性资金需求。
• 同时，通过提高MLF、逆回购、SLF等政策工具利率，引导市场利率上行，形成“量足价升”格局。
• 调整有助于修复中美利差，且副作用小于被动加息。

2. 人民币汇率与资本流动

• 人民币即期汇率在2017年以来持续走强，1月外汇市场交易量指数反弹，外汇储备流失压力趋缓。
• 离岸人民币利率小幅抬升，汇差持续在正常波动区间外波动，CNH相对CNY维持强势。
• 内地与香港之间的资金流向指标略有回落，套利资金回流速度减缓。

3. 国际资本流动与主要货币走势

• 美元指数持续弱势，受特朗普政策影响及市场对美国经济预期的理性化。
• 欧元区经济强劲增长，带动欧元汇率反弹，10年期国债收益率上升。
• 日元被动走强，日美利差维持低位震荡。
• 亚洲新兴经济体货币指数显著反弹，但国际资金流动形势在剧烈波动中趋于恶化。

4. 债券市场与资产价格影响

• 央行操作导致国债指数承压下行，信用利差有所回落，但未来可能重新走扩。
• 资金利率上升推动票据直贴利率反弹，反映市场对流动性的需求变化。

5. 股市表现

• 春节前后A股市场趋于平稳，春节前上证综指延续涨势，春节后因假期期间不利因素影响，仅在一周内小幅下跌。

关键信息

宏观经济预测（2017年）

货币政策与市场反应

• 央行通过提高政策利率，稳定了市场流动性，促使回购利率小幅下行。
• 央行操作显示其货币政策态度向“中性偏紧”倾斜，未来信用利差可能重新走扩。

国际市场动态

• 美国三大股指在上周均出现下跌，市场避险情绪有所升温。
• 美联储在2月决议中决定不加息，但未来加息预期仍存，将影响全年加息节奏。

研究团队信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师（执行董事），负责宏观经济研究，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：招商研究发展中心宏观经济分析师（副总裁），专注于宏观经济研究。
• 林澎：研究助理，中山大学金融学博士。
• 闫玲：高级分析师，北京大学与香港大学硕士。
• 刘亚欣：宏观经济分析师，美国雪城大学金融学硕士。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%至20%之间
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券编制，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
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