20250802-广发期货-国债期货8月月报_反内卷政策或带动PPI上行_后续重点需要关注需求端承接情况_45页_2mb

国债期货月报分析

8月月报围绕“反内卷”政策展开，探讨其对宏观经济及国债期货市场的影响。报告指出，政治局会议和中美谈判结果稳定，政策利空已出尽，预计债市行情震荡上行。

主要观点

• 反内卷政策推动PPI回升：政策利好的影响下，工业品价格上涨，7月PPI或有上行空间，但需求端承接能力不确定，通胀短期难转正。
• GDP与投资结构分化：生产端受高温、政策影响分化，传统基建边际回暖，地产投资低迷。名义GDP有望因通胀回升，但实际GDP或因生产回落而小幅下滑。
• 债市短期利多，中长期依赖基本面：国债征税新规短期利好老券，但中长期走势取决于需求端变化和资金面。

市场回顾：7月国债期货主力合约普遍下跌，持仓量变化显示多空移仓行情活跃，尤其是TL合约跨期价差上行明显。

资金与政策面：公开市场操作显示资金面总体宽松，地方债发行提速支撑基建投资；资金面预期中下旬或因税期收紧波动。政策端需关注反内卷政策后续传导效果。

策略建议：短期震荡行情下，建议配置多单博弈利率下行；中下旬需观察资金面和政策变化。

风险提示：需求端变化、货币政策及中美关系仍是主要变量。