20250802-天风证券-高频跟踪周报_反内卷_交易有所降温_19页_1mb

固定收益行业周报：7月经济数据及政策观察（2025年8月2日）

一、需求端

• 房地产：20城新房成交面积环比上升13%，同比下滑19%，低于季节性水平，一二线城市涨幅明显；二手房成交分化，一线城市北京、广州环比上升，深圳、上海则下降。
• 汽车消费：乘用车日均零售销量和电影票房环比上升，全国迁徙规模指数小幅回升，显示消费边际回暖。

二、生产端

• 中上游：唐山高炉开工率上升3.3个百分点至83.7%，石油沥青装置开工率回升；PTA、涤纶长丝开工率下降。
• 下游：汽车轮胎开工率小幅回落，半钢胎开工率仍处高位。

三、投资需求

• 螺纹钢：表观消费环周下降6.1%，价格下滑0.2%；水泥发运率下降，库容比上升，价格环比下跌1.4%。
• 建材及有色金属：玻璃、焦煤、碳酸锂等期货跌幅靠前，市场情绪降温。

四、贸易与价格

• 贸易：集装箱吞吐量下降6.5%，国际干散货指数（BDI）环比下滑3.1%；进口运价小幅上升。
• 物价：农产品批发价指数环比上升， PPI环周下降1.4%；原油价格上涨，黄金、铜价格下跌。

五、政策动态

• 政治局会议：强调宏观政策“持续发力、适时加力”，财政货币双宽松，支持科技创新、小微企业、提振消费。
• 7月FOMC会议：暂停降息，利率目标区间维持4.25%-4.5%。
• 地方政策：哈尔滨、北京等地加大“以旧换新”和生育支持，消费品以旧换新超长期特别国债资金推进。

六、利率债发行

• 截至8月1日，置换债累计发行进度达94.1%，国债净融资进度60.1%，政金债发行进度71.2%。

七、风险提示

• 政策超预期变动、地缘政治风险、基本面变化。

核心观点
7月经济整体运行平稳，地产与消费边际改善，但结构性分化；政策保持连续性和引导性，商品市场因情绪降温波动。中长期需关注政策落地进度及海外风险变化。