20250911-大同证券-数据点评_核心CPI持续走强_反内卷显效PPI回暖_6页_426kb

证券研究报告：2025年8月CPI与PPI数据点评

核心观点

2025年8月，核心CPI持续走强，PPI降幅收窄，但消费动能不足与结构性问题制约整体经济修复。

一、CPI表现：受食品拖累，核心温和增长

1. 食品CPI同比下降2.5%

• 主要受高基数及猪肉价格低迷影响
• 宠物食品、能源等非食品项拉低表现

2. 核心CPI持续走强

• 连续6个月同比增长，创18个月新高
• 服务消费板块韧性突出（家用器具同比+4.6%）
• 交通工具价格降幅收窄（环比反内卷效应明显）

二、PPI转暖：政策效果初现，但隐忧犹存

1. 数据亮点

• PPI同比降幅收窄0.7个百分点至-2.9%
• 生产资料环比转正，采掘业超季节性回升
• 黑色系大宗商品价格显著回暖

2. 政策意义

• "反内卷"政策见效，带动上游价格修复
• 低基数推升同比数据，供需边际改善

3. 风险提示

• 消费需求不足限制价格传导
• 地产投资疲软传导压力
• 外需面临持续承压

三、展望：短期数据边际改善，结构分化延续

• 建议关注：服务业领域机会
• 利空提醒：CPI同比较可能延续压力
• 下行风险：若消费刺激政策不及预期，CPI上半年低基数优势将快速消退

数据更新：截至2025年9月11日
分析师评分：强于基准（强烈推荐）