20240331-浙商证券-柳工-000528.SZ-柳工点评报告_2023年业绩同比大增45_混改+国际化盈利能力提升显著_3页_437kb

• 业绩亮点：2023年实现营收275.19亿元（同比增长4%），归母净利润86.8亿元（同比增长45%），扣非归母净利润56.9亿元（同比增长20%）。
• 盈利改善显著：毛利率、净利率分别提升40pct和10pct至20.8%和3.4%。
• 混改成效：ROE提升至54%，为近十年最好水平。
• 员工激励：拟1-2亿元回购股份用于股权激励，增强发展信心。
• 国际化加速：海外收入占比达42%，同比增长41%，毛利率与净利率均快速提升。
• 产品结构优化：
  • 挖机市占率升至11%，销量增速超20%，创历史新高。
  • 装载机电动化率快速提升，2023年销量同比增长67%，市占率第一。
  • 公司非工程机械业务（推土机、平地机、矿山机械、高空机械等）增长强劲。
• 估值：预计2024-2026年归母净利润为124亿、181亿、266亿元（同比增速分别为43%、46%、47%），PB估值0.9x（低于行业平均水平），维持“买入”评级。

关键数据对比（2023A vs. 2024E）：

• 营收增速：4% → 11%
• 净利润增速：45% → 43%
• 毛利率：20.8% → 22.6%
• 净利率：3.4% → 4.4%
• PB估值：1.0x → 0.9x

投资风险：

• 基建、地产投资不及预期；
• 出口不及预期；
• 原材料价格波动；
• 行业竞争加剧。