深度报告-20240509-华安证券-柳工-000528.SZ-国企改革焕发新能量_业绩持续高增有动力_33页_2mb

柳工公司研究报告总结

公司概况

柳工成立于1958年，是中国工程机械行业的领军企业，目前全球排名第17。主营产品包括装载机、挖掘机、平地机等工程机械设备，土方机械国内市场销量和占有率位居前列，装载机销量全球第一。

行业趋势

工程机械行业自2021年以来处于下行周期。2024年有望企稳回暖，主要驱动力包括：

• 内需端：2024年3月挖掘机国内销量同比转正，装载机销量降幅收窄，政策支持（基建投资、设备更新等）将推动需求复苏。
• 外需端：海外市场空间广阔，出口持续增长，尤其在“一带一路”区域表现突出，海外营收占比较高。

公司战略与改革

• 国企改革：已完成混合所有制改革，管理层经验丰富，股权激励计划推出，目标设定高于行业均值，激发员工积极性。
• 国际化布局：海外营收占比达41.65%，深度布局70余个海外市场，设立多个子公司与研发中心，提升全球竞争力。
• 电动化与智能化：提前布局电动工程机械，产品线覆盖装载机、挖掘机等，市占率逐步提升，同时推动智能制造转型。

业务多元化

公司除传统挖掘机、装载机外，拓展预应力机械、农机、叉车等业务，近年海外订单增长显著，行业竞争力持续增强。

投资建议

预计2024-2026年收入与利润同比增速较高，对应PE逐年下降。华安证券首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 行业需求不及预期；
• 海外市场拓展不足；
• 应收账款坏账风险；
• 竞争加剧。